Framery listautumisanti-analyysi

Frameryn listautuminen näyttää ensimerkkejä siitä, että pitkään ollut listautumisketsuppipullo olisi Helsingin pörssissä vihdoin avautumassa.

Frameryn listautuminen on myös siitä mielenkiintoinen, että se on jo toinen listautuminen perätysten, jonka tuotteita käytän paljon (edellisen ollessa luonnollisesti Posti).

Mennäänkin suoraan asiaan, koska Frameryn listautuminen on mielestäni ylivoimaisesti mielenkiintoisin suomalainen listautuminen moneen vuoteen – todennäköisesti sitten Inderesin ja Kempowerin. Analyysi on myös asteen ehkä tiivistetympi tiukan aikataulun takia, mutta pyrin nostamaan tekstissä silti kaikki oleellisimmat asiat annin kannalta esiin.

Frameryn listautumisanti alkoi jo tiistaina 25.11.2025 aamulla ja jatkuu poikkeuksellisesti vain tähän päivään eli 28.11.2025 klo 16.00 asti, koska anti on ylimerkitty, mutta on vielä muutaman tunnin auki. Onkin harvinaista, että tässä annissa listautuminen oltaisiin saatettu sulkea jo ennen yleistä yhtiötilaisuutta, mikä on vähän kummallista. Vielä kummallisempaa on, että anti pidetään auki, vaikka ylimerkinnästä on ilmoitettu.

Kaupankäynti Frameryn osakkeilla Nasdaq Helsingin pörssin päälistalla alkaa tiistaina 4.12.2025. Järjestäjinä annissa toimii DNB Carnegie, SEB ja Danske Bank.

Frameryn liiketoiminta

Framery on perustettu vuonna 2010 ja yhtiö on yksi tunnetuimpia suomalaisia start-upeja.

Omien sanojensa mukaan Framery pyrkii ratkaisemaan avotoimistojen, hybridityöskentelyn, tilojen optimoinnin ja videoneuvotteluiden suosion kasvusta johtuvia työskentelyn häiriötekijöitä ja samalla tuottamaan kestäviä sekä tila- ja kustannustehokkaita ratkaisuja verrattuna perinteisiin kokoushuoneisiin.

Yhtiö tarjoaa kattavan valikoiman älykkäitä äänieristettyjä työtiloja, jotka on suunniteltu tarjoamaan käyttäjälle äänieristetyn tilan virtuaali- ja pienryhmäkokouksia, häiriötöntä työskentelyä ja yksityisyyttä varten meluisissa avotoimistotiloissa sekä muissa ympäristöissä. Älykkäät äänieristetyt työtilat sisältävät myös integroidun älytoimistojärjestelmän, johon saa täyden käyttöoikeuden kaiken kattavalla Framery Plus -tilauksella.

Suomeksi Framery tekee puhelinkoppeja toimistoihin, jotka on hienosti muotoiltu ja kivasti ilmastoitu. Maailma on mielenkiintoinen. Ensiksi oli puhelinkoppeja. Sitten niistä päästiin eroon. Ja nyt meillä on taas puhelinkoppeja! Toki tarkoitus Frameryn puhelinkopeilla on hieman erilainen, koska ne on tarkoitettu juuri avokonttoreiden tekemiseksi rauhallisemmaksi. Ja omastakin kokemuksestani voin sanoa, että yhtiön tuotteet ovat keskimäärin erinomaisia ja helpottavat myös omiakin työpäiviäni lähes päivittäin (koska olen suurimman osan ajasta toimistolla).

Yhtiö liiketoiminnan maantieteellinen jakautuminen on mukavan monipuolinen ja jakautunut ympäri maailman laajasti. Poikkeuksellista myös suomalaiselle yhtiölle on laaja USA:n markkinaosuus, vaikka Eurooppa onkin ei-niin-yllättäen Frameryin isoin markkina-alue.

Fyysisten tuotteiden lisäksi Frameryllä on kasvava asema älytoimistojärjestelmissä, jotka kattavat tilanvarausratkaisut ja työtilojen käyttödata-analyysin. Älytoimistojärjestelmien markkina on rinnakkainen markkina äänieristettyjen työtilojen markkinalle, ja sen kasvu perustuu samojen tekijöiden olemassaoloon kuin äänieristettyjen työtilojen markkinan kasvu. Frameryn älytoimistojärjestelmä voidaan ottaa käyttöön sekä älykkäissä äänieristetyissä työtiloissa että myös muissa suljetuissa kokoustiloissa ja avotoimiston tiloissa.

Käytännössä fyysisten tuotteiden lisäksi Framery pyrkiikin laajentua entisestään tuttuun ja turvalliseen SaaS-liiketoimintaan, joka alkuinvestointien jälkeen pystyy tuottamaan vielä parempaa kassavirtaa kuin jo valmiiksi kannattava Frameryn koppien valmistus, joka itsessään on jo huomattavasti kannattavampaa kuin suurimman osan fyysisten tuotteiden valmistus.

Frameryn listautumisen taloudelliset tavoitteet, arvostus sekä osinko

Frameryn osakkeen listautumishinta: 7,3-8,0 € €/osake
Frameryn markkina-arvo listautumisen jälkeen: 580–630 miljoonaa euroa
Liikevaihto 2024: 162 miljoonaa euroa
Liiketulos 2024: 29,6 miljoonaa euroa
P/E-luku 2024: 19,7-21,5

Yhtiö on viime vuoden numeroilla suhteellisen neutraalisti arvostettu, kun mietitään, että kyseessä on kuitenkin kasvuyhtiöksi miellettävä yhtiö. Asiasta oikeastaan tekee entistä mielenkiintoisemman sen, että viime vuoden luvuilla yhtiön P/E liikkuu noin 20 paikkeilla. Mutta tänä vuonna itse asiassa yhtiön liikevaihto on ylittänyt parilla miljoonalla koko viime vuoden liikevaihdon – vain yhdeksässä kuukaudessa.

Syynä tähän on yksittäinen iso kauppa (Qt Group sijoittajat saattavat tästä traumatisoitua), ison pitkäaikaisen asiakkaan kanssa, jonka arvo oli n. 16% koko yhtiön tämänvuotisesta liikevaihdosta. Isot tilaukset ja asiakkuudet, jotka tuovat näin merkittävän osan liikevaihtoa ovat samaan aikaan mahdollisuus, että riski yhtiölle. Niin kauan kuin uusia tilauksia tulee, yhtiö saa olla tyytyväinen. Asiakkaan menetys kuitenkin kirpaisee tätäkin enemmän, joten näin valtava asiakas on aina sijoittajan näkökulmasta kaksiteräinen miekka.

Arvostuskertoimet sulavatkin jos tätä vuotta katsotaan niin paljon, että yhtiö vaikuttaa tämän vuoden luvuilla aidosti edulliselta – etenkin, jos se pääsee edes suunnilleen tulevaisuuden tavoitteisiinsa.

Entäpä siis tulevaisuuden tavoitteet? Keskipitkän ja pitkän aikavälin (eli keskimäärin 3-5 vuoden aikajänteellä) taloudelliset tavoitteet Framerylla ovat:

• Kasvu: Yli 10 prosentin keskimääräinen vuotuinen orgaaninen liikevaihdon kasvu verrattuna vuoteen 2025
• Kannattavuus: 25 prosentin oikaistu liikevoittomarginaali keskipitkällä aikavälillä
• Velkaantumisaste: Nettovelka / oikaistu käyttökate alle 2,0x
• Osinkopolitiikka: Tavoitteena on maksaa osinkona 70–90 prosenttia tilikauden tuloksesta. Osa varojenjaosta voidaan toteuttaa omien osakkeiden takaisinostoilla.

Yhtiö on vakavarainen, tavoittelee 10% orgaanista liikevaihdon kasvua ja on samalla erityisen kannattava. Vaikea olla pitämättä ainakaan tavoitteista ja nykytilanteesta – oli toteuma niistä mikä tahansa.

Mielestäni kaikki taloudelliset tavoitteet yhtiöllä on saavutettavissa ihan perussuorituksella. Ainoana poikkeuksena orgaaninen kasvu.

Kun miettii, kuinka kova vuosi 2025 on ollut yhden jättikaupan takia, 10 %:n kasvu tähän tarkoittaisi, että yhtiön liikevaihto olisi yli 300 miljoonaa viiden vuoden päästä. Yhdistettynä fyysiset ja ohjelmistotuotteet, tavoite on kaikesta huolimatta erittäin kova, mutta ei toki mahdoton. Tämän lisäksi yhtiö on kasvanut huomattavasti tavoitetasoaan vähemmän viimeisimpinä vuosina 2023 (-0,9%) ja 2024 (+7,3%), mikä kertoo siitä, että yhtiön kasvu ei välttämättä ole ainakaan koskaan tasaista.

Mielenkiintoista on myös, että markkinan pitäisi kasvaa enemmän (+15%) kuin Frameryn tavoitetaso on (10+%). Tämä kertoo myös siitä, että kilpailu alalla varmasti kiihtyy entisestään.

On myös hyvä huomata, että jos yhtiö etenkin kasvutavoitteeseensa pääsee, on listautumisannin hinta aidosti edullinen ja osakkeella on merkittävästi nousuvaraa ylöspäin. Olenkin rehellisesti vähän skeptinen näin kovista kasvutavoitteista juuri sen takia, että vuosi 2025 on ollut poikkeuksellisen hyvä. Tiedossa pitäisi olla monen muun ison asiakkaan jatkuvia isoja kauppoja, jotta ohjeistusta ei jouduta laskemaan pian jo seuraavana vuotena. Mikään ei taas ole niin tappavaa yhtiön osakekurssille kuin se, että yhtiö joutuisi jo Q1 2026 aikana antamaan tulosvaroituksen.

Osinkopolitiikka on monelle suomalaiselle sijoittajalle nannaa lähes koko yhtiön tuloksen tullessa ulos sijoittajille, vaikka onkin hämmentävää samaan aikaan tähdätä 10%:n kasvuun, että näin isoon osingonjakoon. Toki yhtiö ei lyhyellä aikavälillä tarvitse isoja tehdasinvestointeja, joten voi olla, että yhtiö ei välttämättä edes näe isompaan kasvuun mahdollisuuksia.

Yhtiön arvion mukaan aina vuosittaiseen noin 500 miljoonan euron liikevaihtoon asti riittää nykykapasiteettia valmistukseen, joka tekee yhtiöstä tavallista fyysistä valmistajaa pääomakevyemmän yhtiön. Tämä on erittäin positiivinen asia, koska usein fyysiset tuotteet (Appela lukuunottamatta), eivät pääse koville kasvu- ja kannattavuusluvuille samanaikaisesti, koska isot valmistusinvestoinnit ovat paitsi kalliita, myös usein suhdanne-epävarmoja (ylikapasiteettiin investointi nousukautena on aito riski). Framery pystyykin kasvamaan vielä tuplat ennen kuin isommat investoinnit tulevat puheeksi.

Itse kiinnostuin ennen kaikkea omien osakkeiden takaisinostosta. En muista, että tätä olisi nostettu lähes kertaakaan esiin sinä 10 vuoden aikana, kun olen listautumisantianalyysejä kirjoittanut. Ajat muuttuvat ja esimerkiksi omassa salkussani kaikista parhaiten ovat tuottaneet juuri ne yhtiöt, jotka ovat ostaneet omia osakkeitaan takaisin – ei maksaneet osinkoja. Medpace etunenässä. Äärimmäinen plussa siis allekirjoittaneelta tästä.

Frameryn osakeannin rakenne ja antiin osallistuminen

Frameryn listautumisen syyt ovat klassiset ja nämä voisi nykyään varmaan generoida jo tekoälyllä listautumisesitteisiin. Pian näin varmaan tehdäänkin jo, jos ei jo tehdä.

Listautumisen virallisena tavoitteena onkin edistää yhtiön kasvustrategian toteuttamista, vahvistaa yhtiön pääomarakennetta ja lisätä yhtiön tunnettuutta eri sidosryhmien keskuudessa. Tämän lisäksi tarkoitus on yhtiön omistuspohjan laajentumisen ja osakkeiden paremman likviditeetin luominen. Lisänäkyvyyden odotetaan myös parantavan entisestään yhtiön tunnettuutta suuren yleisön, asiakkaiden ja toimittajien keskuudessa sekä työnantajana, ja siten parantavan yhtiön kilpailukykyä.

Todellisuudessa kyseessä on enemmänkin exit-anti. Framery pyrkii hankkimaan itselleen noin 20 miljoonaa euroa lisää rahaa annilla kasvuinvestointeihin, ja suurin osa annista onkin nykyomistajien (toki pitkäaikaisten sellaisten) exit. En koe tätä niin negatiivisena asiana kuin yleensä kahdesta eri syystä:

1) Anti ei ole ylihinnoiteltu millään tavalla
2) Suurin osa exitin tekevistä pääomasijoittajista on ollut mukana melkein alusta asti, jolloin vuosikymmenen omistamisen jälkeen exit on aivan luonnollista

Ankkurisijoittajia Frameryn listautumisessa on erittäin monta, jotta exitin tehneet sijoittajat saavat rahansa. Ja kaikki ankkurisijoittajista sijoittavat 7,5 miljoonan ja 15 miljoonan euron väliltä rahaa Frameryyn sisään.

Mukana ankkurisijoittajina ovat WIP Asset Management, Handelsbanken Fonder, I&T Asset Management, Sp-Rahastoyhtiö Oy, OP-Rahastoyhtiö, Danske Invest Finnish Equity Fund, Evli-Rahastoyhtiö Oy:ja S-Pankki Rahastoyhtiö Oy. Rahaa ankkurit sijoittavat yhteensä 105 miljoonaa euroa, joten tällä yli puolet annista onkin jo katettu, koko annin koon ollessa noin 192 miljoonaa euroa.

Minimimerkintä yleisöannissa on 100 kappaletta (730–800 euroa) ja enimmäismerkintä 12 500 osaketta. Jos haluat merkata tätä enemmän, täytyy osallistua instituutioantiin. Antiin voi osallistua Dansken, sekä Nordnetin sivuilla kaikilla suomalaisilla verkkopankkitunnuksilla. Osakkeita Frameryn listautumisannissa voi merkata niin arvo-osuustilille kuin osakesäästötilille.

Osallistunko minä Frameryn listautumisantiin?

Kyllä. Houkutus osallistua antiin oli iso jo Postin kohdalla, mutta Postin antiin osallistuessa osakkeita olisi pitänyt holdata vuosi, jotta siitä olisi saanut kaiken irti. Tätä en halunnut tehdä.

Anti ei ole hinnalla pilattu, yhtiö kasvaa tänä vuonna mukavasti ja tämän päälle vielä yhtiö tuntuu saaneen vahvan jalansijan erittäin tärkeällä Yhdysvaltain markkinalla. Mielenkiintoisemmaksi tämän tekee vielä se, että trendi on kuitenkin toimistolle paluu tästä eteenpäin kaikkialla maailmassa ja etäily teki huippunsa korona-aikana.

Frameryn tuotteille tulee siis jatkossa todennäköisesti olemaan tasaisen varmasti – tai jopa mahdollisesti kasvavasti tarvetta.

Yksi tärkeä seikka on myös se, että käteiskassani on tällä hetkellä edelleen erittäin korkea, joten antiin osallistuessa pystyn vähän hyväksikäyttämään nykyistä korkeaa käteiskassaani. En ole vielä päättänyt myynkö Frameryt ensimmäisenä päivänä pois pikavoiton toivossa, vai tulenko yhtiötä pitempään holdaamaan salkussani, mutta näen molempiin mahdollisuuden.

Entisestään jo ilmoitettu ylimerkintä annissa ja lyhyt reagointiaika siihen kasvattaa mielenkiintoa antiin osallistumiseen entisestään, ja tämä olikin viimeinen naula arkkuun, miksi antiin osallistun.

Asiaa helpottaa entisestään se, että osakesijoitukseni ovat suurelta osin Danskessa, joten minun ei tarvitse rahoja liikutella edestakaisin Danskesta Nordnettiin antiin osallistuakseni.

Yhteenveto Frameryn listautumisannista

Framery on yhtiönä hieno esimerkki siitä, miksi minusta ei koskaan tulisi hyvää kasvuyrittäjää. Yhtiön idea tuntui itselleni päällisin puolin täysin pähkähullulta, kun siitä ensimmäisen kerran monta vuotta takaperin kuulin. Mutta tästä huolimatta yhtiön tuotteita käyttäneenä voin sanoa, että ne ovat aidosti nerokkaita ja toimivia toimistoarkeen. Etenkin kaltaiselleni ihmiselle, jonka työpäivästä yleensä 70 % on pelkkää Teams-palaverissa istumista, koska keskimäärin nykyään joku on aina etänä.

Framery vaikuttaakin tällä hetkellä yhdeltä vahvimmista suomalaisista brändeistä ja on vaikea olla vetämättä vertailua Harviaan, koska myös Framery on onnistunut valloittamaan Yhdysvaltoja erittäin onnistuneesti. Jotain, joka on keskimäärin ollut haastavaa lähes jokaiselle suomalaiselle yritykselle.

Ensimmäisen päivän toimenpiteistäni huolimatta, tulen mielenkiinnolla seuraamaan Frameryn liiketoiminnan kehittymistä ja se seurantalistalleni meneekin suoraan. Vielä edullisemmalla voisin Frameryn hyvinkin nähdä salkussani vieläkin isommalla painotuksella.

Näen myös erittäin korkean todennäköisyyden siihen, että Frameryn annissa on saatavilla myös pikavoittoja ensimmäisenä päivänä, mikä luonnollisesti tekee antiin osallistumisesta entistä mielenkiintoisemman laadukkaan ja järkevänhintaisen liiketoiminnan ohella.

Annin järjestäytymisessä on paljon omituisuuksia ja tuntui hämmentävältä, että vain muutama tunti siitä, kun tämän kirjoituksen edes sain ulos, anti jo päättyy. Mutta kerta se on ensimmäinenkin ja toivottavasti mahdollisimman moni saa tekstistä silti hyödyn irti.