Nokian Panimo listautumisanti -analyysi

Nokian Panimon listautuminen on pariin vuoteen ensimmäisiä uusia listautumisia Helsingin pörssiin, jossa yhtiö hakee lisää rahaa listautumisen kautta. Muutama tekninen listautuminen ollaan viime vuosina nähty, mutta niissä yhtiöt eivät listautumisella uutta rahaa ole hakeneet. Tämä anti on siis varsin virkistävä muutos totuttuun.

Nokian Panimon listautumisanti alkoi 18.3.2025 aamulla ja jatkuu 28.3.2025 klo 16.30 asti. Toisin kuin korona-ajan anneissa, tämä anti ei voi sulkeutua ennenaikaisesti – vaan päinvastoin – antiaikaa voidaan tarvittaessa pidentää yhtiön toimesta (viimeistään tästä ilmoitetaan sulkeutumispäivänä). Tämä luonnollisesti sen takia, että sykli ei ole pörssissä tällä hetkellä niin kuuma kuin huippuvuosina 2021-2022.

Kaupankäynti osakkeilla alkaa pörssissä 3.4.2025.

Ensi alkuun täytyy myöntää yksi asia. En henkilökohtaisesti ole suuri oluen ystävä, vaan jos saan päättää, menen aina lonkerolla. Ja en ole itse asiassa maistanut yhtäkään Nokian Panimon tuotetta eli kokemusasiantuntemusta ei allekirjoittaneelta löydy – ainakaan vielä – yhtiöhän on listautumisen myötä tuomassa omaan valikoimaansa myös lonkeroita. Mutta itse asiaan – eli Nokian Panimon listautumisanti-analyysiin!

Nokian panimon liiketoiminta

Nokian Panimo on vuoden 2023 liikevaihdolla mitattuna Suomen toiseksi suurin olutta valmistava pienpanimo ja sen yli 40 tuotteen valikoimaan kuuluu 15 erilaista olutta sekä laaja valikoima muita alkoholillisia ja alkoholittomia juomia. Pienpanimoksi yhtiö onkin suhteellisen iso ja kasvutavoitteet ja listautuminen pyrkii tekemään yhtiöstä jotain muuta kuin pienpanimon pitkällä aikavälillä.

Yhtiö valmistaa tällä hetkellä kaikki tuotteensa Nokialla sijaitsevassa tuotantolaitoksessaan. Annissa pyritäänkin lisäämään tämän Nokian tuotantolaitoksen tuotantokapasiteettia entisestään. Tämän lisäksi keskipitkän aikavälin suunnitelmana on rakentaa yli neljän miljoonan euron logistiikkakeskus yhtiön jakelun tehostamiseksi.

Yhtiön tuotteita myydään vähittäiskaupoissa (84% myynnistä) ja ravintoloissa (8% myynnistä). Tämän lisäksi Nokian Panimon tuotteita on saatavilla yhtiön omassa verkkokaupassa sekä tehdasmyymälästä, josta tapahtuu loput 8 % myynnistä.

En löytänyt kasvuprosentteja tai erityistä strategiaa ravintolamyynnistä, mikä oli mielestäni kummallista. Tämä siksi, että tällä hetkellä yhtiön liiketoiminta on erittäin riippuvaista hyllytilan saannista päivittäistavarakaupasta, josta on luonnollisesti koko ajan erittäin kova sota käynnissä kaikkien valmistajien välillä. Yhtiön kannalta vähittäiskaupat ovatkin se kaikista tärkein kanava myynnille ja tulee olemaan myös tulevaisuudessa. Ja yhtiö myös viestii, että keskittyy siihen eniten myös jatkossa.

Yhtiön historia kantaa jopa 34-vuoden taakse – itse asiassa omaan syntymävuoteeni. Yhtiö onkin kasvattanut liiketoimintaansa erittäin harkiten, hitaasti ja varmasti. Samalla hyvä huomata, että se oli mennä konkurssiin finanssikriisissä monen muun pikkupanimon kanssa, mutta onnistui kääntämään vaikeudet hienoksi kasvutarinaksi.

Yhtiön liiketoiminta on jaettu kolmeen osaan hinnoittelustrategian ja tuotteiden osalta:

1) Viestinnälliset keihäänkärkituotteet
2) Kaupalliset tuotteet
3) Volyymituotteet

Viestinnälliset keihäänkärkituotteet ovat tuotteita, jotka ovat ns. Premium-tuotteita kuten erilaiset luomu-oluet. Näiden tehtävä on kasvattaa Nokian Panimon brändin tunnettuutta läpi tuotekategorioiden ja pärjätä kilpailuissa.

Kaupalliset tuotteet ovat nimensä mukaisesti parhaita kaupallisesti yhtiölle. Eli ne eivät ole ns. bulkki-lagereita (tai Ipo:ja), laadultaan tai hinnaltaan. Niiden volyymit ovat kuitenkin korkeita ja myös katteet keskimääräisiä bulkkituotteita parempia.

Volyymituotteet ovat matalan hintapisteen tuotteita – eli ei niin hienosti juurikin sitä bulkkikaljaa, jonka tarkoitus on saada Nokian Panimo ja sen tuotteet tutuksi kuluttajille sen toivossa, että ihmiset haluaisivat tutustua myös paremman katteen kalliimpiin tuotteisiin samalta panimolta. Eli niin sanottu porttiolut.

Yhtiön kannattavan kasvun kannalta juuri kaupalliset tuotteet-segmentti on yhtiölle ylivoimaisesti tärkein.

Yhtiön kasvu onkin tullut paljon siitä, mitä ei heti ajattelisi eli alkoholittomista tuotteista, joiden kulutus kasvaa koko ajan. Ja tämän lisäksi yhtiö tähtää tulevaisuudessa kasvaviin markkinoihin virvoitusjuomista ja alkoholisekoitusjuomista lähtien.

Entä yhtiön koko toimiala? Miten alkoholijuominen nauttiminen Suomessa on kehittynyt ja kehittyy?

Jos miettii trendejä, niin Nokian Panimo menee samaan aikaan niin myötä- kuin vastavirtaan trendien kanssa. Fakta on, että pienpanimoiden tuotteita kulutetaan keskimäärin koko ajan enemmän ja mahdolliset lainsäädännön avautumiset ja muutokset pystyvät tarjoamaan juuri pienpanimoille mahdollisesti isonkin kasvupyrähdyksen tulevaisuudessa.

Pienpanimoiden määrä on myös yli kolminkertaistunut Suomessa viimeisen kymmenen vuoden aikana. Suomessa pienpanimot ovatkin oikeutettuja alkoholiveron alennukseen, mitä vähemmän ne alkoholia tuottavat. Nokian Panimon kasvutavoitteissa se tulee pysymään tämän alennuksen piirissä vielä pitkään – ennen kuin leikkuri tulee 10 miljoonan litran kohdalla (tällä hetkellä tuotanto on noin 6 miljoonaa litraa).

Vaikka alkoholin kulutus litramäärissä on laskenut, euromääräinen kulutus on noussut. Miten? Yksinkertaisesti sen takia, että erikoisoluita ja muita Premium- ja kaupallisia tuotteita on alettu kuluttamaan bulkkijuomien sijaan enemmän. Samalla, kun markkina on litroissa pienentynyt, euromääräinen kulutus on itse asiassa noussut alkoholijuomissa Suomessa noin 10%:n tahtia viimeiset kuusi vuotta eli yksikköhinta juomille on noussut merkittävästi.

Tämä onkin yksi isoimpia syitä myös Nokian Panimon kannattavuuteen sekä tasaiseen kasvuun.

Suomalaisten alkoholinkulutus onkin tänään alhaisinta yli viiteenkymmeneen vuoteen! Vuoden 2008 huippuvuosista suomalaisten alkoholinkulutus on laskenut THL:n tilastojen mukaan lähes 25 % ja trendille ei ole näkymässä loppua.

Kysehän ei ole siitä, että suomalaiset eläisivät jotenkin selväpäisemmin kuin ennen vanhaan. Samalla kun alkoholin kulutus on laskenut, huumeiden käyttö on noussut aika samaan tahtiin. Nokian Panimon kasvu kertookin siitä, että vaikka alkoholimarkkinat ovat litroissa kutistuneet koko ajan, on se onnistunut kasvattamaan markkinaosuuttaan juuri laadukkaammilla ja kalliimmilla tuotteillaan.

Nokian Panimon listautumisen taloudelliset tavoitteet, arvostus sekä osinko

Nokian Panimon osakkeen listautumishinta: 2,5 €/osake
Nokian Panimon markkina-arvo listautumisen jälkeen: n. 25 miljoonaa euroa
Liikevaihto 2024: 11,9 miljoonaa euroa
Liikevoitto 2024: 1,6 miljoonaa euroa
P/E-luku 2024: n. 22
Osinkotuotto 2024: 0 %

Vuosien 2019–2024 aikana Yhtiön liikevaihto kasvoi keskimäärin 14 prosenttia vuodessa. Tähän nähden yhtiön P/E-luku 22 ei ole hinnalla pilattu. Ja kuten kuvaajasta näkee, yhtiö on onnistunut kasvamaan ennen kaikkea kannattavasti verrattuna alan muihin toimijoihin.

Nokian Panimo onkin poikkeuksellisen kannattava toimija alallaan ja parempaan kannattavuuteen Suomessa pääseekin vain Hartwall. Ymmärrän tämän hyvin, koska onhan esim. Hartwallin lonkero aivan kamalan kallista vs. muut lonkerot, mutta oikeastaan hinta-laatusuhteeltaan omaan ja varmaan aika monen muunkin suomalaisen makuun aivan käsittämättömän paljon parempaa.

Juomabisnes onkin siitä mielenkiintoista, että se on aivan puhtaasti makukysymys – kuka onnistuu luomaan tuotteet, jotka toimivat massoille parhaiten. Nokian Panimokin on lähtenyt 90-luvun alussa pienen porukan panemishifistelystä, kuten pienpanimot aina, mutta nyt pörssilistautumisessa nykyarvostuksella siltä vaaditaan massojen makunystyröiden kutittelua.

Vaikka yhtiöllä kasvu onkin kovaa ja alan keskiarvoa parempaa kannattavuuden kanssa, on yhtiön hinnoittelu silti oman alansa yläpäässä. Jos verrataan esim. Olviin, jonka pörssimatka on huomattavasti pitempi – ja kasvu n. 5%-yksikköä hitaampaa – on sen tulosperusteinen arvostustaso lähes puolet Nokian Panimosta. Puhtaasti kertoimia katsomalla Nokian Panimo vaikuttaakin huomattavan kalliilta verrokkeihin verrattuna – alan vastatuulet huomioon ottaen.

Yhtiön kasvutavoitteet eivät ole myöskään merkittävästi nykytason kasvua kovemmat eli yhtiön tyyliin sopivasti kuuseen ei kurkotella.

Yhtiön tavoitteena on saavuttaa yli 20 miljoonan euron liikevaihto vuoteen 2029 mennessä (tämä tarkoittaisi siis samaa noin 15%-kasvuvauhtia myös tulevina vuosina). Lisäksi Yhtiö tavoittelee yli 18 prosentin vuosittaista käyttökatemarginaalia strategiakaudella 2025–2029, joka on hieman matalampi kuin kuluneena vuonna eli tämäkin aika jalat maassa tavoite.

Yhtiö alkaa maksamaan osinkoa heti listautumisestaan lähtien. Tavoitteena onkin maksaa noin 30 prosenttia yhtiön tuloksesta osinkoina, joka on omalla tavallaan mielenkiintoinen tavoite. Yhtiö on kuitenkin keräämässä nyt noin 10 miljoonaa euroa, mutta pyrkii maksamaan osinkoja heti listautumisen jälkeen. Tänä vuonna osinkoa ei kuitenkaan makseta, vaan osinkomaksu jatkuu ohjeistuksen mukaisesti vasta vuonna 2026.

Voidaan siis ajatella, että osa antirahoista menee suoraan sijoittajien taskuista yhtiölle – ja siitä takaisin sijoittajille – mutta välissä pitää vain maksaa verot. Voi ollakin, että Nokian Panimo olisi selvinnyt pienemmällä annilla osinkopolitiikka huomioiden.

Nokian Panimon osakeannin rakenne ja antiin osallistuminen

Yhtiö pyrkii keräämään osakeannilla enintään 10 miljoonan euron bruttovarat tarjoamalla pelkästään uusia osakkeita merkittäväksi.

Merkittävää onkin, että yksikään nykyinen omistaja ei osakkeita myy, mikä on harvinaista tämän kaltaisissa listautumisanneissa ja lähtökohtaisesti aina positiivinen signaali.

Yhtiön ylivoimaisesti isoin omistaja on Henrik Andersin Oy Scripo Ab (64,42 %), joka finanssikriisin alla yrityksen pelasti ja laittoi uuteen nousuun. Tämän lisäksi suurimmista omistajista löytyy yhtiön johtoryhmää ja hallituksen jäseniä, joka on myös nykyään vähän liiankin harvinaista. Sanoisin, että yhtiöllä on 2020-luvun anneista omistajarakenteeltaan yksi terveimpiä omistajarakenteita omaan makuuni, yhtä pääomistajaa mukaan lukien, kun miettii vielä ison työntekijäomistuksen.

Yhtiön listautumisen syissä ei ole mitään poikkeuksellista, eli ne ovat kaksi yleisintä syytä, mitkä ovat melkein kaikissa anneissa:

1. Kasvustrategian vauhdittaminen rahalla
2. Yhtiön tunnettuuden lisääminen listautumisella (tämä tällä kertaa jopa aidosti merkityksellistä, kun kulutustuotteista kyse).

Yhtiö laskeekin maksimissaan 4 000 000 uutta osaketta markkinoille (yhteensä siis tasan 10 miljoonaa euroa ennen kuluja), joka lähes tuplaa yhtiön nykyisen markkina-arvon.

Instituutioantiin tästä menee 80 % ja mukana onkin yllättävän laaja valikoima institutionaalisia isoja sijoittajia, joista merkittävimmät ovat Ilmarinen, Elo, Varma, Aktia Rahastoyhtiö Oy, UB Rahastoyhtiö Oy, Proprius Partners Oy sekä yhtiön nykyinen isoin osakkeenomistaja Oy Scripo Ab, joka on myös merkkaamassa lisää osakkeita.

Loput 800 000 osaketta tarjotaan yleisöannissa. Yhtiöllä ei ole tässä annissa henkilöstöantia, koska sellainen pidettiin viime vuonna.

Minimimerkintä yleisöannissa on 300 osaketta (750 euroa) ja instituutioannissa minimimerkintä on vähintään 40 000 osaketta (100 000 euroa). Antiin voi osallistua jälleen tuttuun tapaan Nordnetin sivuilla suomalaisilla verkkopankkitunnuksilla.

Listautumisen jälkeen yhtiöllä onkin vahva tase ja se pystyy rauhassa tekemään yhdessä liiketoiminnan kassavirran kanssa tarvittavat investoinnit liiketoimintaan ja näin tekemään kasvuaan järkevästi. Tässä annissa siis on harvinaisen vähän perus-rahastamisen makua.

Osallistunko minä Nokian Panimon listautumisantiin?

Tässä annissa olin erittäin 50/50. En niinkään pikavoittojen perässä, koska ne nykysentimentissä ovat epätodennäköisempiä, vaan ihan puhtaasti pitkän aikajänteen näkökulmasta. Uskon yhtiön kasvavan myös jatkossa tavoitteidensa mukaisesti ja yhtiö pystyy uskottavasti kiihdyttämään liikevaihtoaan myös tästä eteenpäin.

Erityisen lupaavaa on myös se, että yksikään sisäpiiriläinen ei myy osakkeita annissa ja, että yli 50% yhtiön työntekijöistä on yhtiön osakkeenomistajia. Itsekin merkittävän määrän oman työnantajani osakkeita omistavana, tiedän, että tämä luo aivan erilaista tekemisen kulttuuria yritykseen, kun kaikki tavallisetkin työntekijät saadaan sitoutettua osakkeenomistaja/työntekijöinä yritykseen

Yhtiössä on yksinkertaisesti erittäin paljon, mistä pidän, mutta arvostus lopulta on asteen liian suolainen, jos katsoo niin Suomen kuin maailman markkinan verrokkeja. Samalla tai matalammalla arvostustasolla kun liikkuvat jopa maailman isoimmat panimot, joilla on lähes järkähtämätön markkina-asema.

Yhteenveto Nokian Panimon listautumisannista

Nokian Panimon listautuminen on enemmän kuin tervetullut tuulahdus Helsingin pörssin aneemiseen listautumisaikaan. Yhtiö on laadukas, anti ei ole mitenkään ylihinnoiteltu, vaikka onkin kalliimman puolella ja yhtiön liiketoiminta vaikuttaa erittäin terveeltä.

Yhtiön tarina on selvä ja vaikka siitä ei välttämättä tähtiosaketta synny, tähän antiin voi mielestäni hyvin mielin lähteä mukaan, jos se omaan sijoitusstrategiaan sopii – yhtiön liiketoiminta on kaikesta huolimatta erittäin terveellä pohjalla.

Mielenkiintoista tulee olemaan, miten markkinat yhtiön arvostuksen ottavat vastaan, koska sentimentti Helsingin pörssissä on parantunut, mutta todellisuudessahan arvostustasot ovat edelleen muuta Eurooppaa tai USA:ta huomattavasti alhaisemmat.

Tiedän ainakin, että annin myötä tulen Keisari-lonkeroa tänä kesänä kokeilemaan. Oli varsin virkistävää päästä kirjoittamaan listautumisanti-analyysiä pitkästä aikaa ja toivottavasti tästä sai näkemystä myös omaan sijoituspäätökseen annin osalta!