Onko megateknorotaatio todennäköinen?

Kirjoitin HS-Vision kolumnissani kesällä siitä, kuinka megateknoja ei voi enää pysäyttää. Ja näin onkin mielestäni edelleen – ja ollut jo pitkään. Mutta miksi viime aikoina olemme nähneet myös megateknojen osakkeiden hinnoissa heikkoutta tietyissä tapauksissa? Koska liiketoiminta ja pörssimaailma eivät lyhyessä välissä ole täydellisessä korrelaatiossa toistensa kanssa koskaan.

Megateknoista puhuttaessa puhun tässä tapauksessa yhdysvaltain isoimmista teknologiayhtiöistä – yrityksistä, jotka hallitsevat niin arkeamme kuin monen työelämänkin työkaluja.

Katsotaankin siis megateknoyhtiöiden lyhyt historia 2020-luvulla ja mitä voimme oppia liiketoiminnan kehittymisestä vs. osakemarkkinoiden käytöksestä. Loppuun käyn myös hieman strategiaa läpi siitä, tulenko itse koskaan sijoittamaan megateknoihin, koska ainoa, joka niistä on salkussani käynyt vuosien varrella on Apple.

2020-2021 – täyttä höyryä eteenpäin

Koronan iskiessä maailmaan oli selvää, että sillä ei ollut kauheasti väliä, minkä yrityksen osake oli kyseessä – osakkeet laskivat hetkellisesti rajullakin vauhdilla pitkälti vain epävarmuuden takia. Vuoden 2020 alku olikin todennäköisesti paras kohta ostaa megateknoja viimeisen kymmenen vuoden aikana, koska todellisuudessahan yhtiöiden tuloskunto vain alkoi paranemaan koronan myötä.

Suurimman osan isoista teknologiayhtiöistä korjasikin indeksien tavoin kaikkien aikojen korkeimmista noteerauksistaan noin 30 % vuoden 2020 alussa alaspäin. Mutta tästä huolimatta suurin osa megateknojen osakkeista nousi vuoden 2020 alusta vuoden loppuun mennessä lopulta 50-70 %.

Vuosi 2021 oli samaa ilottelua. Ilmaista rahaa tuli keskuspankkien printtereistä ennätystahtia ja tämä ei näkynyt pelkästään megateknojen osakkeissa vaan kaikissa osakkeissa läpi maailman. Epäilyksen ääniä kuitenkin alkoi kuulumaan – vaikka megateknojen tuloskunto oli parantunut hyvää tahtia, arvostustasot olivat jatkaneet vain nousuaan.

Arvostustasot siis vaativat yhtiöiltä koko ajan isompia ja isompia onnistumisia, mutta monen megateknon osake olikin noussut vuoden 2020 alusta vuoden 2021 loppuun jo yli 100 % – joidenkin jopa enemmän!

2022 – hetkellinen jääkausi

Vuonna 2022 Ukrainan sota alkoi, korot lähtivät nousuun ja inflaatio ampaisi huippuunsa. Pörssit olivat eläneet huumaavat kaksi vuotta ja megateknot osuivat rekyyliin. Kuultiin paljon keskustelua siitä, että edes nämä jättiläiset eivät voi kasvaa ikuisesti – ja arvostustasot oli venytetty aivan liian korkeiksi.

Todellisuudessa Teslaa lukuun ottamatta megateknojen arvostustasot eivät olleet millään tavalla hulluja niiden tuloskuntoon nähden PE-lukujen liikkuessa 30-50:n maissa samalla kun yhtöillä oli valtavat – monesti yli satojen miljardien kassat.

Näitä kassoja käytettiinkin Metan tavoin erittäin anteliaasti uusien teknologioiden investointeihin. Monen kriitikon mielestä varomattomasti ja turhaan. Tästä kuvaavana Metan osake laskikin yli 75 % vuoden 2021 huipustaan vuoden 2022 pohjille. Monen muun megateknon osake laski Metan mukana 30-40 %. Olisiko megateknojen aika vihdoin ohi ja pörssi saisi uudet valtiaat?

2023-2024 – tekoälyhype ja pieni treidaussäikähdys

Jääkausi ei kestänyt kauaan, kun tekoäly räjäytti pankin ja hyötyjänä olivatkaan ketkäs muutkaan kuin megateknot – sekä yksi megatekno lisää – Nvidia, joka on noussut viiden vuoden aikana lähes 3 000 %.

Lähes kaikki lupaus tekoälystä valui suoraan megateknojen laariin tasaisesti pitkälti niiden omistamien pilvipalvelujen sekä niiden itsekehittämien laajojen kielimallien takia. We are so back, sanoisi Redditin sijoituskanava r/wallstreebets.

Nämä vuodet olivatkin jälleen megateknojen kulta-aikaa. Kaikki megateknot löivätkin tuotoiltaan jopa S&P500-indeksin (indeksin, jota nämä yhtiöt vetävät ylöspäin reen lailla) vuosien 2023-2024 aikana.

Mutta mikä huomattavaa, tämä oli jälleen toistoa vuodesta 2021. Yhtiöiden liiketoiminta jyräsi eteenpäin tasaisen varmasti, mutta yhtä suuri osa osakkeiden hinnannoususta syntyi jälleen arvostuskertoimien kasvusta.

Muutama kuukausi sitten näimme kuitenkin hetken säikähdyksen kaikissa maailman pörsseissä, kun Japanista lähtenyt pelko levisi markkinoilla. Koska iso raha toimii paniikissa aivan kuten aina ennenkin, myös megateknojen osakkeet romahtivat muun pörssin mukana.

Tämä oli hyvä demo ja harjoitus todellisen aikanaan tapahtuvan pörssiromahduksen kanssa. Yhtiöille itselleen ei tarvitse tapahtua yhtään mitään, mutta siitä huolimatta lyhyessäkin ajassa niiden osakkeesta voi kadota 20-30 % osana yleistä markkinapanikointia – aivan kuten vuonna 2020.

Megateknojen arvostushistoria 2015-2024

Katsotaan viiden megateknon (Nvidian jätän pois, koska se on ollut niin vähän aikaa pinnalla) arvostustasojen kehitystä vuosien 2015 ja 2024 aikana. Käytän arviointiin tuttua P/E-lukua (vuoden nykyhetken keskiarvoa), koska kaikki yhtiöt ovat nettovelattomia isojen kassojensa kanssa ja EV/EBIT-luku on tässä tilanteessa vertailun kanssa mielestäni heikompi.

Vertailussa olemmekin kiinnostuneita ennen kaikkea siitä, miten yhtiöiden tulos vs. yhtiön arvostustaso on vaikuttanut yhtiön osakekurssiin.

Ensinnäkin, Amazon on oma eläimensä, koska se toimii erittäin erilaisella logiikalla – ja liiketoiminnalla kuin muut megateknot. Koska se myy isolta osaltaan fyysisiä tavaroita ja pyrkii vain kasvamaan kovaa tahtia hinnalla millä hyvänsä, on sen tuloskunto ja arvostustasot mitä sattuu vuosien varrella. Loput neljä sitten ovatkin enemmän samankaltaisia.

Alphabet (eli Google), on pysynyt arvostustasoiltaan samankaltaisimpina läpi kaikkien vuosien. Sen osake on siis noussut samaa tahtia suhteessa tuloksen kanssa ja arvostus ei ole kertaakaan keulinut liikaa. Mihin tämä johtaa? Sen osake on noussut vähiten kaikista megateknoista viimeisen kymmenen vuoden aikana, ja myös tänä vuonna. Tämä johtuu pitkälti siitä, että yhtiö on käyttänyt erittäin isoja summiin mitä erilaisempiin epäonnistuneisiin projekteihin ja on tämän lisäksi vielä tekoälyn kehittymisessä jäljessä. Tästä johtuen myös tällä hetkellä ja muutenkin melkein koko ajan se on ollut ”edullisin” arvostustasoiltaan.

Apple taas on saanut erittäin kovaa buustia arvostuskertoimiinsa. Yhtiö on yli tuplannut P/E-lukunsa, millä sitä vielä vuonna 2015 arvostettiin. Väitän kuitenkin, että tähän on hyvä syy. Yhtiön ohjelmistopuolen (eli tarkemmin App Storen) myynti on koko ajan kasvanut, joten se ei ole enää yhtä kiinni fyysisten tuotteidensa myynnissä kuin ennen. Tällä voidaankin perustella yhtiön korkeampi arvostustaso, vaikka yhtiön kasvu onkin merkittävästi hidastunut – ja pysähtynyt.

Meta (eli Facebook) taas on ollut vuonna 2015 vielä aito kasvuyhtiö. Yhtiö on onnistanut kasvattamaan tulostaan kovaa tahtia ja vaikka yhtiön osake jatkoi nousemistaan, samalla sen arvostustasosta suli koko ajan lisää. Tällainen on sijoittajan unelma. Koronan jälkeen yhtiön P/E-luku onkin asettunut 25:n tienoille vuoden 2022 dippausta lukuunottamatta. Yhtiö ei pelkää investoida erittäin isosti, joka saattaa toki aiheuttaa kupruja tunnusluvuissa – ja osakkeen kurssissa myös tulevaisuudessa.

Microsoft on koko porukasta tuottoisin ja mielenkiintoisin viimeisen 10 vuoden aikana. Ennen kaikkea yhtiön pilvipalveluiden tulos on kasvanut rajua tahtia, mikä on johtanut siihen, että samalla yhtiötä on arvotettu koko ajan korkeammalle ja korkeammalle. Tällä hetkellä Microsoftin liikevaihdon kasvu onkin tasaantunut lähes konemaisesti 15 %:n hujakoille, jolla nykyinen arvostustaso on korkea, mutta ei millään tavalla täysin ylikuumentunut.

Ilman megateknoja USA:n pörssissä olisivat juhlat vähemmässä

Vaikka moni ymmärtää, että megateknot vetävät USA- ja maailma-indeksejä perässään, on se yllättävää kuinka vahvasti ne todellisuudessa vetävätkään. Todellisuudessa tällä Q3 tuloskaudella, Magnificent 7 osakkeet (eli Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Nvidia, Meta Platforms ja Tesla) odotetaan vastaavan jopa 99,9 % koko S&P500:n tuloskasvusta. Luit oikein. Ilman näitä yhtiöitä, lopun 493:n S&P500-yhtiöiden tulosten ennustetaan kasvavan keskimääräisesti vaivaiset +0,1% tämän vuoden kolmannella neljänneksellä. Megateknoilla keskimääräinen tuloskasvun odote samalle ajalle on +18,1%.

Trendi toki ei ole näin vahva ennusteissa joka neljännes, ja eron odotetaan olevan huomattavasti pienempi seuraavien muiden neljännesten aikana, mutta tällä hetkellä kuva kertonee enemmän kuin tuhat sanaa. Jos megateknojen tuloskasvu jossain kohtaa tyrehtyy, tarvitsee myös Yhdysvaltain pörssin piristysruiskeen jostain muualta – ja sen on oltava valtava. On myös huomattavaa, että Nvidian tuloskasvu on merkittävä jopa megateknojen sisällä tästä kokonaispotista.

Mitä voimme tästä oppia?

Se, mitä HS Vision kolumniin ei mahtunut erittäin tiukan sanamäärärajoituksen takia olikin lause: se, että megateknoille ei todennäköisesti skaalansa takia enää löydy liiketoiminnallista voittajaa, ei tarkoita, etteikö niiden osakkeissa näkyisi hetkellisiä heikkouksia.

Hyvä esimerkki tästä on ennen kaikkea vuosi 2022, kun monen megateknon arvostustaso laski erittäin paljon ja esimerkiksi Metan yksinkertaisesti aivan liian paljon, kuten jo silloin kirjoitin.

Suurin osa yhtiöistä oli kuitenkin vuonna 2020, 2021, 2022 ja 2023 kuin tänäänkin aivan yhtä vahvoja kuin koko aikaisempana vuosikymmenenä. Suurin osa todellisuudessa koko ajan vain vahvempia ja vahvempia.

Sillä ei kuitenkaan ole väliä, mikäli osakemarkkinat alkavat pelkäämään rotaatiota tai mitä tahansa maailman kriisiä taantumasta tekoälykulvasuonen hyytymisestä. Se millä on kuitenkin väliä on arvostustasot. Ja jos vuonna 2020 alussa tai 2022 megateknoja onnistui tankkaamaan salkkuunsa, sai niistä poikkeukselliset voitot jopa lyhyellä aikavälillä – vaikka yritysten arvostus yrittää biljoona dollaria – osan lähestyen jo 4 biljoonaa dollaria.

Yhtiöt ovat myös muuttuneet kymmenessä vuodessa aivan valtavasti. Microsoft, Amazon ja Alphabet ovat löytäneet pilvipalveluista uuden kultasammon. Apple on onnistunut nostamaan hintojaan ja laitemääriään sekä softan osuutta myynnistään kaikkia ennusteita vastaan. Ja Meta onnistui ensin mobiilimainosten tuomisessa markkinoille jopa paremmin kuin Google, jonka jälkeen se onnistui kehittämään yhden parhaan kaupallisista tekoälymalleista tähän mennessä.

Onkin hyvä muistaa, että vaikka nämä yhtiöt ovat kaikki Metaa lukuunottamatta tuttuja jo 2000-luvun vaihteen IT-kuplasta, niiden ansaintamalli on muuttunut täysin viimeisen kymmenen vuoden aikana. Ja juuri tämä transformaatio on mahdollistanut niin koko ajan korkeamman tuloksen kuin myös teoriassa korkeamman arvostustasonkin – vallihaudat näillä yhtiöillä kun ovat huomattavasti korkeammat kuin vielä vuonna 2015.

Tämä kaikki myös johtaa siihen, että tuloskasvu on jopa pelottavan tasaisella kannalla monella näistä yhtiöistä. Toisaalta, jos tähän tuloskasvuun tulee pientäkin railoa edes yhtenä neljänneksenä, se voi näkyä osakekursseissa rajustikin (kuten olemme nähneet esimerkiksi. Metalla tai Teslalla).

Miten itse näen megateknot sijoituksena?

Voin sanoa sen aivan suoraan. Olen monesti sijoitusurani varrella meinannut sijoittaa niin Amazoniin, Metaan kuin Microsoftiinkin. Olen vain ollut osta-napin painalluksen päässä. Mutta lopulta olen jänistänyt, koska ”eihän yhtiöt enää voi kasvaa” ja ”regulaatio tulee heikentemään yhtiöiden asemaa”. Olin väärässä ja this time was different. Yhtiöt pystyivät ja pystyvät edelleen kasvamaan ennennäkemättömästä kokoluokastaan huolimatta. Pitkäaikaisista sijoitusvirheistä näiden yhtiöiden välttäminen on varmasti ollut isoin sijoitusvirheeni kaikista. Applesta sentään salkkuni oli saanut nauttia.

Mutta menneet ovat menneitä ja kiinnostavaa on nykyaika. Mitkä ovat nyt mielenkiintoisia sijoituksia? Keskimäärin itselleni Alphabet ja Amazon eivät ole yhtä mielenkiintoisia kuin muut. Amazon sen takia, että yhtiön pääliiketoiminta on edelleen verkkokauppa ja ilman pilviliiketoimintaa (joka ei ole millään tavalla edes yhteydessä Amazonin pääliiketoimintaan), yhtiö ei olisi edes kannattava – vieläkään. Regulaatio tuskin tulee megateknoja puremaan vielä pitkään aikaan, mutta juuri Amazonin liiketoiminta olisi ylivoimaisesti helpoin kohde mahdolliselle hajoittamiselle.

Alphabetin osalta iso syy tähän on se, että on joka uuden teknologian muutoksessa jäljessä sitten Youtube-yritysostoksen. Yhtiön kulttuuri on selkeästi pöhöttynyt ja yhtiö ei ole vahingossakaan onnistunut keskittymään oikeisiin asioihin etupainoitteisesti. Yhtiön pilvipalvelut eivät ole pärjänneet Microsoftille ja Amazonille sekä myös yhtiön tekoäly on tähän mennessä ollut tasaisesti puoli vuotta pienempiä ja isompia kilpailijoita jäljessä. Google-haku on myös vuosien varrella SEO-hakkereiden ja tekoälyn toimesta muuttunut lähes käyttökelvottomaksi.

Apple on siinä ja siinä. Yhtiön kasvun rajat ovat tulleet vastaan nykyteknologialla, mutta jos VR ja AR joskus räjähtää, Apple on tässä iso hyötyjä. Tämä kuitenkin voi viedä vielä vuosikymmenen, koska teknologia on erittäin vajavaista sekä kallista vielä sen osalta. Apple tarvitsisi omiin silmiini mielenkiintoiseksi yhtiöksi muuttuakseen uutta rautainnovaatiota ja aivan uuden laitteen. Nykyään Apple on muuttunut jo vähän vitsiksi, koska lanseeraa kiinalaisia ja korealaisia kilpailijoita 1-2 vuotta myöhemmin ominaisuudet ja tuotteet, mitä kilpailijoilla on jo ollut. Brändiuskovaisuus Applella kuitenkin on sellaisella tasolla, josta jokainen muu yhtiö maailmassa saa edelleen olla kateellinen.

Microsoft ja Meta ovatkin aina olleet mielestäni mielenkiintoisimmat yhtiöt. Microsoft pitää lähes koko maailman yritysmaailmaa hirttosilmukassa, josta ei oikein ole pääsyä ylitse. Azure pilvipalvelu vain vahvistaa Microsoftin otetta. On jopa pelottavaa, kuinka paljon Microsoftilla on valtaa maailmassa. Jos ”Microsoftilla on hetkellisiä ongelmia”, tarkoittaa se samalla, että sadat miljoonat tietotyön tekijät ympäri maailman jäävät kerralla pyörittelemään sormiaan.

Meta taas on niin kauan mielenkiintoinen kuin Mark Zuckerberg yhtiötä johtaa. Zuckerberg on usein vitsin aihe robottisen olemuksensa takia, mutta heittämällä 2000-luvun parhaita yritysjohtajia ja ylivoimaisesti paras perustaja-toimitusjohtaja yhdessä Elon Muskin kanssa. Nörtti yhdistettynä raakaan bisnesmieheen on harvinainen yhdistelmä, mutta Zuckerberg on parhaimmillaan/pahimmillaan erittäin kovien keinojen käyttäjä – ja on useammin onnistunut kuin epäonnistunut.

Nämä yhtiöt ovatkin jatkuvasti seurantalistallani ja etenkin Metaa salkussani olisi, jos vuoden 2022 dipissä minulla olisi ollut käteiskassaa. Nykytasoilla en koe yhdenkään megateknon olevan mielenkiintoinen sijoitus, mutta olen aiemminkin ollut väärässä niiden osalta – vuodesta toiseen.

Jos (tai kun) megateknorotaatio aikanaan tapahtuu seuraavan isomman pörssiromahduksen kanssa, olen käteiskassani kanssa valmiina ottamaan kiinni näitä hetkellisiä putoavia puukkoja, sillä on vaikea nähdä tulevaisuutta, jossa vahvimpien megateknojen tulevaisuus olisi minkään tulevan talouskriisin takia pitkällä aikajänteellä yhtään heikompi kuin tänään tai 10 vuotta sitten.

————————————–

Voit tilata huippuarvostelut saaneet yli 12 000 kappaletta myyneen sijoituskirjani ”Viisas sijoittaja – tunne itsesi ja osakemarkkinat” nyt erikseen tai yhdessä muiden kirjojen kanssa edullisesti Adlibriksestä täältä tai Tammen omasta verkkokaupasta kirja.fi

Voit myös ennakkotilata kaikki oleelliset rahataidot säästämisestä tienaamiseen tiivistävän toisen kirjani Vaurastu Viisaasti – rahataidot haltuun kirjani Tammen kirjakaupasta täältä! Jos ennakkotilaat kirjan, saat 20 %:n alennuksen kirjalle koodilla VAURASTUVIISAASTI20 !

Äänikirjojen ystäville kirjani löytyvät esimerkiksi Bookbeatistä, Storytelistä, Nextorysta sekä kaikista muistakin suomalaisista äänikirjapalveluista.

Jos taas olet uusi blogissa, Aloita täältä ja syvenny syvemmälle sijoittamisen ja henkilökohtaisen talouden maailmaan. Olen kirjoittanut blogiin kymmenen vuoden aikana yli 800 kirjoitusta henkilökohtaisen talouteen ja sijoittamiseen liittyen, joten löydät varmasti etsimäsi!

Muista myös seurata Omavaraisuushaastetta käyttämässäsi sosiaalisessa mediassa saadaksesi heti tiedon uusimmista kirjoituksista! 

Omavaraisuushaaste Threads
Omavaraisuushaaste Facebook
Omavaraisuushaaste Twitter
Omavaraisuushaaste Instagram
Omavaraisuushaaste Shareville