Reaktor listautumisanti analyysi

Reaktorin listautuminen on ollut jo hyvin käynnissä, mutta koska satuin nappaamaan alkuviikosta miesflunssan listautumisanti-analyysi hieman venähti. Pahoittelut siitä. Savox on vuorossa heti huomenna.

Reaktorin listautuminen onkin toinen listautuminen samanaikaisesti kun samalla myös Savox kilpailee rahoistaan.

Mennäänkin suoraan asiaan, koska nyt ajan puutteen takia joudun tekemään molemmat Reaktorin ja Savoxin antianalyysit hieman nopeammin.

Luvassa siis astetta kompaktimmat ja lyhyemmät analyysit, koska haluan saada molemmat ulos, mutta silti keskittyä oleellisiin asioihin molemmissa anneissa. Harmi sinänsä, koska molemmissa anneissa on kyllä syvyyttä hieman tavallista enemmän.

Reaktorin listautumisanti alkoi jo maanantaina 8.6.2026 aamulla ja itse asiassa sulkeutui juuri ennen kuin sain tämän tekstin edes eetteriin!

Kaupankäynti Reaktorin osakkeilla Nasdaq Helsingin pörssin päälistalla alkaa tiistaina 16.6.2026. Pääjärjestäjänä annissa toimii DNB Carnegie.

Reaktorin liiketoiminta

Reaktor on perustettu vuonna 2000 ja on omien sanojensa mukaan suomalainen globaalisti toimiva teknologiayritys, joka suunnittelee, kehittää ja myy ohjelmistotuotteita ja digitaalisia ratkaisuja, joita se pitää uraauurtavina. Suomeksi Reaktor on siis IT-konsulttitalo.

Reaktor on toisin kuin moni muu suomalainen IT-konsulttitalo, aidosti kansainvälinen ja toimii ympäri maailman isoimmilla markkinoilla Euroopassa, Japanissa, Yhdysvalloissa, Hong Kongissa ja Australiassa. Ulkomaat ovat n. 38 % yhtiön liikevaihdosta ja 62 % tulee Suomesta. Jatkossa yhtiö pyrkii kasvattamaan ennen kaikkea ulkomaalaista liiketoimintaa. Reaktor työllistää 690 ihmistä ympäri näiden markkinoiden.

Reaktorin liiketoiminta voidaan jakaa kolmeen osaan:

1. Ohjelmistotuoteliiketoiminnasta, joka muodostuu tällä hetkellä puolustusalan ohjelmistomarkkinoilla tarjottavista Nato-yhteensopivista puolustusalan ohjelmistotuotteista, sekä käynnissä olevista tuotteistamishankkeista muissa liiketoimintayksiköissä,

2. IT-konsultointi, joka on jaettu kahdeksaan segmenttiin: Aero, Retail, Gaming & Entertainment, Healthcare, Industrial, Defence & Security, Cross Industries ja Public Sector.

3. Reaktor Ecosystem -venture-liiketoiminnasta, jossa yhtiö perustaa yhdessä muiden kanssa uusia teknologiayrityksiä sekä sijoittaa niihin. Yrityksiä Reaktor Ecosystemissä on jo yli 45.

Ei ole myöskään yleistä, että yhtiö on samaan aikaan ohjelmistotuotetalo ja IT-konsultointitalo. Suurin osa yhtiöistä valitsee IT-alalla usein joko tuotetalona olemisen tiettyyn toimialaan keskittyen, tai vaihtoehtoisesti juuri yleisen IT-konsultoinnin.

Tällä hetkellä suurin osa Reaktorin liikevaihdosta tuleekin edelleen perinteisestä IT-konsultoinnista ja tämän lisäksi Suomen julkinen sektori on edelleen merkittävä asiakas Reaktorille. Tämä on tavallista Suomen IT-konsultoinnissa, sillä Suomen julkinen on niin paisunut, että se on selvästi yli puolet koko IT-konsultoinnin arvosta Suomessa. Merkittävin julkinen asiakkuus Reaktorille on Puolustusvoimien lisäksi Digi- ja väestövirasto.

Ohjelmistotuoteliiketoiminta taas on keskittynyt tällä hetkellä erityisesti puolustusteollisuuteen ja yhtiö on vuosikymmenen ajan kehittänyt alalle sopivaa tuotetta. Tästä yhtiö lupaa myös eniten kasvua tulevina vuosina (kuten tämän vuoden ensimmäinen kvartaali lupailee), kun yhtiö pyrkii saamaan lisää NATO-asiakkaita. Tämän lisäksi aihioita on yhtiöllä putkessa myös Healthcare, Aero- sekä Industrial-segmenteissä.

Mielenkiintoisin puoli Reaktorissa on Reaktor Ecosystem, joka on vähän kuin yhtiön sisäinen start-up hautomo. Reaktor pyrkii rahoittamaan, tarjoamaan osaajille tukea sekä saamaan synergiaetuja omalle tarjonnalleen tästä hautomosta ja yhtiöllä onkin osuus n. 45 start-upissa tämän osalta. Jos siis ostaa Reaktorin osaketta, omistaa myös omalla tavallaan myös osuuden kaikista näistä potentiaalisista start-up yrityksistä, mikä on mielenkiintoinen osa Reaktoria. Jatkossa Reaktor pyrkii luomaan näitä uusia start-up yhtiöitä Reaktor Ecosystemissä etenkin ulkomaille.

Kuten näkyy, portfolio oli viime vuonna aktiivisimmillaan todennäköisesti koko yhtiön historiassa, jossa on todennäköisesti yhdistelmä tekoälyn tuloa sekä listautumiseen valmistautumista.

Reaktorin listautumisen taloudelliset tavoitteet, arvostus sekä osinko

Reaktorin osakkeen listautumishinta: 8,25 € €/osake
Reaktorin markkina-arvo listautumisen jälkeen: 210 miljoonaa euroa
Liikevaihto 2025: 117,7 miljoonaa euroa
Korjattu nettotulos 2025: 9,7 miljoonaa euroa
P/E-luku 2025: n. 21

Yhtiö on viime vuoden numeroilla suhteellisen neutraalisti arvostettu, kun mietitään, että kyseessä on kuitenkin kasvuyhtiöksi miellettävä yhtiö. Asiasta oikeastaan tekee entistä mielenkiintoisemman sen, että viime vuoden luvuilla yhtiön P/E liikkuu noin 20 paikkeilla. Mutta tänä vuonna itse asiassa yhtiön liikevaihto on ylittänyt parilla miljoonalla koko viime vuoden liikevaihdon – vain yhdeksässä kuukaudessa.

Koenkin, että Reaktorin paras verrokki Helsingin pörssissä on Digia, jonka liiketoiminta on edennyt hieman ja osaltaan jopa huomattavasti paremmin kuin muilla IT-taloverrokeilla, Digialle kun myös Puolustusvoimat on merkittävä asiakas. Vaikka Digia ei kansainvälinen toimija olekaan.

Digiankin P/E liikkuu enää 10 ja 12 välillä tälle vuodelle, joten tähän verrattuna Reaktoriin arvostus ei ole tajunnanräjäyttävä, mutta siihen on aidosti ladattu odotuksia jatkuvasta kasvusta, ei pelkästä tämän vuoden kasvusta. Kun miettii, kuinka kovaa IT-konsulttitalojen kertoimia on ihan globaalistikin hakattu alas viimeisen vuoden sisään tekoälyn avustuksella, on Reaktorin kertoimet suhteellisen kovat juuri nyt. Puoli vuotta takaperin näin ei välttämättä olisi vielä ollut.

Miksi arvostus sitten on leivottu niin paljon korkeammaksi kuin verrokeilla? Syy löytyy siitä, että yhtiö käytännössä kasvatti liikevaihtoaan, että voittoaan räjähdysmäisesti juuri Q1/2026. Hyvä ajoitus juuri ennen antia? Ehkä jopa vähän liian hyvä ajoitus, koska tällaiset ajoitukset aina vähän herättävät kysymysmerkkejä siitä, miten rahavirrat kirjataan tulokseen ja ennen kaikkea milloin.

Vähän sama ongelma kuin Qt Groupin kanssa, jonka lisenssitulot aiemmin monen vuoden osalta näkyivät yhden kvartaalin tuloksessa. Tälle vuodelle tuloksen odotetaan kuitenkin lähes tuplaantuvan, joten taaksepäin katsova P/E voi olla hieman liian armoton luku, mutta…

Yhtiö myös piti strategisesti muutosneuvottelut juuri viime vuoden loppupuolella listautumiseen valmistautuessaan, joka näkyy isompina kuluina viime vuonna, että kevyempänä kulurakenteena tänä vuonna.

Tulos tuleekin varmasti kasvamaan tänä vuonna, mutta ensi vuosi onkin jo kysymysmerkki, koska niin merkittävä osa tuloskasvusta tulee lisenssituloista. IT-konsultointibisneksessä on tällä hetkellä niin globaalisti kuin Suomessa erittäin kovat hintapaineet ja yhdistelmä laskevia tuntihintoja ja mahdollisesti nousevia tekoälysoftakuluja (Anthropicin ja OpenAI:n listautuessa alkaa näyttää siltä, että uusimmat mallit kallistuvat, kun taas vanhemmat mallit halventuvat) voi olla entisestään myrkkyä koko alalle.

Reaktorin talousjohtaja totesi esityksessä, että Reaktor elää vahvan kasvun aikaa nyt (kun kasvu noussut 31%:iin Q1:llä hetkellisesti). Hyvä huomata, että omalla tavallaan myyntipuheissa Reaktor onkin kahden megatrendin yhtiö – niin tekoälyn kuin puolustusteollisuuden. Etenkin, kun iso osa tämän vuoden kasvusta syntyi juuri puolustusteollisuuden sopimuksista.

Millaista kasvua Reaktor sitten jatkossa suunnittelee nämä kaikki asiat huomioonottaen seuraavan viiden vuoden aikana.

Liikevaihdon kasvu:

• teknologiaratkaisuliiketoiminnan vuotuinen orgaaninen liikevaihdon kasvu² 8–12 prosentin välillä;
• ohjelmistotuoteliiketoiminnan vuotuinen liikevaihto 60–90 miljoonan euron välillä vuoden 2030 loppuun mennessä.

Kannattavuus:

• teknologiaratkaisuliiketoiminnan vuotuinen oikaistu liikevoitto (EBIT) -marginaali 10–12 prosentin välillä;
• ohjelmistotuoteliiketoiminnan vuotuinen oikaistu liikevoitto (EBIT) 30–45 miljoonan euron välillä vuoden 2030 loppuun mennessä.

Tavoitteet ovat kunnianhimoisia, sillä viimeisen parin vuoden aikana, käytännössä koko yhtiön liikevaihto- sekä voitto ovat syntyneet IT-konsultoinnista. Kaksi muuta liiketoimintaa ovat siis ennen kaikkea tulevaisuuden lupauksia ilman varsinaista pitkäjänteistä näyttöä.

Yhtiö pyrkiikin saamaan kasvua jatkossa ennen kaikkea ohjelmistoliiketoiminnasta ja sen lisenssimyynneistä – IT-konsultointimarkkinan ollessa kuitenkin pienessä paineessa myös jatkossa etenkin Suomessa.

On myös hyvä huomata, että Reaktor Ecosystem-portfoliolla on arvoa sen n. 47 miljoonaa euroa. Jos siis haluaa käyttää yrityksen arvoa pikemminkin kuin puhdasta markkina-arvoa Reaktorin hinnan määrittelyyn, voidaan sanoa, että Reaktor on säädyllisesti hinnoiteltu.

Osinkoa yhtiö pyrkii maksamaan jatkossakin n. 20-40 % yhtiön tuloksesta, eli kasvu on edelleen päätavoite yrityksellä.

Reaktorin osakeannin rakenne ja antiin osallistuminen

Syyt listautumiseen Reaktorilla ovat virallisesti samaa kuin aina, mutta todellisuudessa tilanne on Reaktorin kanssa vähän sama kuin KPY:n listautumisessa – ei vain yhtä korostetusti. Reaktor on ollut olemassa jo yli 25 vuotta ja ollut koko ajan tämän ajan yksityinen yritys.

Vaikka Reaktor kerää uutta pääomaa tässä listautumisannissa, on tämä ennen kaikkea anti, jossa nykyiset omistajat vähentävät omistustaan. Syy tähän on luonnollinen.

Yhtiöllä onkin siis paljon työntekijäomistusta, ex-työntekijäomistusta ja muuta omistusta, joista osa varmasti haluaa likviditeettiä osakkeelle enemmän. Ja osa haluaa yksinkertaisesti osakkeistaan vain eroon, koska eivät välttämättä ole vuosikymmeneen yhtiössä työskennelleet, mutta eivät ole myöskään osakkeista eroon päässeet pörssin puutteen takia. Isoimmat omistajat yrityksessä löytyvätkin yllättäen riviltä ”Muut työntekijät ja johto”, mikä taitaa olla ensimmäistä kertaa listautumisantihistoriassani.

Näillä henkilöillä ei ole myöskään ns. lock-up periodia eli he voivat myydä osakkeensa vaikka ensimmäisenä pörssipäivänä, vaikka tämä ei välttämättä järkevää olisikaan. Ensimmäinen vaihtopäivä tulee Reaktorilla olemaan tämän takia jopa tavallista aktiivisempi niin ostojen kuin myyntien osalta.

Onkin mielenkiintoista, että Reaktor listautuu nyt tekoälykulmalla. En tiedä missasiko Reaktor vuoden 2021-2022 listautumisikkunan vai eikö listautuminen ollut silloin vielä suunnitteilla, mutta ajoitus ei ole nyt paras mahdollinen, koska juuri IT-konsulttitalojen arvostuskertoimet sekä liiketoiminta on Suomessa vedetty vuoden sisään vessanpöntöstä alas.

Annissa on myös klassinen paha sivumaku sen takia, että jälleen juuri ennen listautumista vanhoille osakkeenomistajille maksettiin n. 3 miljoonaa euroa ulos yrityksestä. Ja nyt uusilta osakkeenomistajilta kerätään se n. 20 miljoonaa euroa uutta rahaa miinus listautumisen kulut. Kyseessä on klassinen kauneusvirhe, ja tämä alkaa olemaan jo maan tapa usein Suomen listautumisanneissa, mutta itse potentiaalisena uutena osakkeenomistajan katson ratkaisua aina hieman kulmien alta.

Listautuminen on suosittu ja Reaktor onkin saanut merkittävän määrän ankkureita mukaan (vs. vaikka KPY, jolla ei ollut mukana yhtään ankkuria). Mukana ankkurisijoittajina ovatkin Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen, Mariatorp Oy, eräät SP-Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat rahastot, Danske Invest Finnish Equity Fund, Aktia Rahastoyhtiö Oy sekä WIP Asset Management Oy. Ankkurit osallistuvat antiin yhteensä vähintään 45 miljoonalla eurolla eli anti on sinällään varmasti ylimerkattu – kuinka moninkertaisesti, se on oikea kysymys.

Antiin voi osallistua Nordnetin sivuilla kaikilla suomalaisilla verkkopankkitunnuksilla. Osakkeita Reaktorin listautumisannissa voi merkata niin arvo-osuustilille kuin osakesäästötilille.

Osallistunko minä Reaktorin listautumisantiin?

Reaktorin listautumisantiin vastauksen pohtiminen oli hieman hankalampaa, koska vastaus ei ole yksiselitteinen.

Reaktor on IT-talojen laadussa Suomessa sieltä paremmasta päästä. Mutta samaan aikaan koko toimialan laskenut arvostus sekä tulevaisuuden näkymät vaikuttavat myös Reaktoriin, vaikka ensimmäinen kolmannes tänä vuonna menikin poikkeuksellisen hyvin.

Samaan aikaan Reaktoria ei voi hinnoitella aivan kuten perinteistä IT-taloa, koska Reaktor Ecosystemissä on potentiaalia luoda ihan aito moonshot, joka näin tekoälyaikana pystyy hyvin ylittämään koko Reaktorin markkina-arvon, jos kultasuoneen osuttaisiin.

Päätin kuitenkin, että en osallistu antiin, vaikka houkutus olikin todellinen. Juuri tämänhetkisessä erittäin volatiilissa markkinatilanteessa en näillä arvostuskertoimilla ole valmis lähtemään pitkäaikaiseksi sijoittajaksi.

Toisaalta, vaikka pikavoittopotentiaalia tässä mahdollisesti ensimmäiselle päivälle pedataan etenkin ison ankkuriomistajapanoksen takia ja käteiskassani sen mahdollistaisi, ei nykymarkkinatilanne tätä erityisen houkuttelevaksi tee. Koen sen todennäköisyyden silti yli 50%:na.

Yhteenveto Reaktorin listautumisannista

Reaktorin listautumisanti on mielenkiintoinen, mutta pörssin momentumin kannalta se tuli muutaman kuukauden liian myöhään tai vaihtoehtoisesti muutaman vuoden liian myöhään.

Reaktorilla on monta hyvää puolta, jolla se erottuu muista suomalaisista IT-konsulttiyrityksistä, mutta se ei ole immuuni koko suomalaisen IT-konsultointialan haasteille. Suomessa kun edelleen julkinen puoli on se merkittävin ja kaunein (tai kamalin) asiakas. Kaikki leikkaukset tulevat todennäköisesti näkymään myös jatkossa IT-konsultoinnin hintapaineena.

Ja tosiaan, nyt kun Reaktor on käsitelty ja en ehtinyt edes tätä tekstiä tuutata liveen ajoissa, jatkan suoraan Savoxiin, sen listautumisanti analyysi toivottavasti ulkona jo huomenna – ja ennen kuin se ylimerkitään…