Savox listautumisanti analyysi

Savoxin listautuminen on toinen päällekkäisistä listautumisista Helsingin pörssissä tällä viikolla.

Siinä missä Reaktorin listautumisanti ylimerkittiin selvästi ja suljettiin jo, Savox on edelleen auki ainakin päivän verran.

Tänään käynkin nopeasti läpi Savoxin listautumisannin ja pääkohdat.

Aikaa kuitenkin todennäköisesti on, sillä yleisöanti on auki maanantaihin 15.6.2026 asti, vaikka Savoxin anti voidaankin sulkea huomenissa perjantaina ensimmäisen kerran.

Osakkeilla aletaan käymään kauppaa arviolta 18.6.2026 ja järjestäjinä annissa toimivat Nordea sekä SEB.

Edit: 15.6.2026: Jos osallistuit Savoxin antiin ja sait viestin peruutusoikeudesta antiin, johtuu tämä siitä, että Savox julkaisi täydennyksen listautumisesitteeseen (joka lain mukaan velvoittaa sen, että peruutusoikeus aktivoituu, vaikka uutinen olisi liiketoiminnalle positiivinen kuten Savoxin kannalta tämä uutinen oli). Sijoituscasea uutinen ei kuitenkaan muuta merkittävästi, vaan on vain yksi positiivinen indikaattori lisää.

Savoxin liiketoiminta

Savox on vuonna 1982 perustettu espoolainen kriittisen viestinnän laitteita ja ratkaisuja valmistava yhtiö. Yhtiö sai alkunsa savusukeltajille suunnitellusta kommunikaatiolaitteesta. Sen loppuasiakkaita ovat puolustusvoimat, lainvalvonta, palo- ja pelastustoimi sekä teollisuus. Historiallisesti yhtiöllä on ollut pienempi paino puolustusteollisuudessa, mutta 2010-luvulla yhtiö on pyrkinyt yritysostoilla kasvamaan puolustusteollisuuden puolelle.

Savoxin tuoteportfolio sisältää tällä hetkellä taktiset viestintälaitteet, edistyneet kuulonsuojaimet, vaativiin olosuhteisiin suunnitellut ICT-laitteet, rauniopelastusjärjestelmät sekä uuden sukupolven intercom- ja tilannekuvaratkaisut. Tuotanto tapahtuu pääosin Suomessa, ja yhtiö toimii vertikaalisesti integroidulla mallilla, joka kattaa tuotekehityksen, valmistuksen, järjestelmäintegraation ja elinkaaripalvelut.

Suurin osa yhtiön liikevaihdosta syntyy ulkomailta, mutta yli 90 % liikevaihtoa synnyttävistä laitteista valmistetaan yhtiön Suomen tehtaissa Savonlinnassa ja Jyväskylässä. Loput 10 % syntyy tuotantolaitoksesta Kiinan Shenzenissä, mikä toisaalta sisältää selvän geopoliittisen riskin mukanaan, vaikka ei olekaan liikevaihdoltaan merkittävä. Yhtiön Kiinan tuotantolaitos keskittyykin pitkälti radiotarvikkeiden ja osakokoonpanojen valmistukseen.

Savoxin listautumiskulma onkin sen muuttunut profiili yrityksenä vuosikymmenten varrella. Tällä hetkellä puolustussektori on n. 51 % yhtiön koko liikevaihdosta. Tämä on merkittävää siksi, että puolustusliiketoiminta on kasvanut yli 60 prosentin vuosivauhtia (ns. CAGR) viimeisen neljän vuoden aikana. 3/4 yhtiön liikevaihdosta syntyy Euroopasta ja niin USA kuin Aasia ovat edelleen suhteellisen pienet markkinat Savoxille.

Kuten aina puolustusteollisuudessa, syklit ovat suhteellisen pitkiä, koska projektit ovat pitkiä myynnistä aina toimitukseen. Sama pätee kaikkiin isompiin ja pienempiin puolustusteollisuuden toimittajiin, jonka takia ala on suhteellisen vaikea myös sijoittajalle, koska kassavirrat ja tilauskannat eivät mene ennustettavasti käsi kädessä.

Kilpailuliiketoiminnot Savoxilla ovat neljään osaan jaettu puolustusteollisuuden puolella:

1. Suuret puolustus- ja elektroniikkajärjestelmätoimittajat
2. Viestintäratkaisuihin erikoistuneet toimijat
3. Laaja-alaisia henkilösuojaimia tarjoaviin yhtiöihin
4. Viestintävarusteiden ja lisälaitteiden erikoistoimittajiin

Savox uskookin, että erityisesti hyvä asema heillä on sotilasajoneuvojen kommunikaatiolaitteissa ja siinä, että miehittämättömien laitteiden tulee toimia yhdessä miehitettyjen laitteiden ja miehistön kanssa. Tämä on kiistämättä erittäin iso tulevaisuuden trendi sodankäynnissä.

Savoxin perinteinen turvallisuusliiketoiminta taas on tavallisempaa valmistavaa teollisuutta ja tätä myötä ns. yhtiön liiketoiminnan peruskivi myös liikevaihdon ja tuloksen luonnin osalta.

Savoxin omien sanojensa mukaan sillä on vahva kilpailuasema sekä niin sanotut vallihaudat, koska puolustusteollisuuteen penetroituminen on aina haastavampaa kuin monelle muulle alalle. Maallikolle on suhteellisen hankalaa arvioida, millaiset kilpailuedut Savoxilla tosiasiassa ovat, koska puolustusteollisuus on täynnä erilaisia tuotesertifikaatteja sekä -standardeja sekä salassapitosopimuksia, joita vain alalla olevat ymmärtävät.

Savoxin listautumisen taloudelliset tavoitteet, arvostus sekä osinko

Savoxin osakkeen listautumishinta: 10,72 € €/osake
Savoxin markkina-arvo listautumisen jälkeen: 190 miljoonaa euroa
Liikevaihto 2025: 56 miljoonaa euroa
Liiketulos 2025: 7,6 miljoonaa euroa
P/E-luku 2025: n. 28

Yhtiön hallitus on asettanut seuraavat taloudelliset tavoitteet vuoden 2030 lopussa päättyvälle jaksolle:

• Liikevaihdon kasvu: Vuosittainen keskimääräinen liikevaihdon kasvu vähintään 20 prosenttia.
• Kannattavuus: Liiketulosmarginaalin (%-osuus liikevaihdosta, liiketulos (EBIT)) kasvattaminen ajan myötä yli 20 prosentin.
• Osingonjakopolitiikka: Tavoitteena on 30–50 prosentin osingonjakosuhde vertailukelpoisesta tuloksesta ajan myötä.

Markkinassa onkin potentiaalia tähän kasvuun.

Savoxin liikevaihto vuonna 2025 oli n. 56 miljoonaa euroa. Yhtiö on kasvanut tasaisesti, mutta koska kirjoitin juuri Reaktorin annin ja päivitin tämän tekstin lukuja – yksi asia on huomionarvoinen. Savoxin liikevaihto on puolet Reaktorista, mutta markkina-arvo lähes sama. Yhtiö on huomattavasti velkaantuneempi, mutta toisaalta sen liiketulos oli viime vuonna n. 25 % pienempi kuin Reaktorilla.

Puolustusteollisuudesta ehkä paras pörssiverrokki Suomessa Savoxille on Bittium, jolla oli etenkin viime pörssivuosi hurja puolustusteollisuushypen mennessä läpi Euroopan pörssien. Bittiumin arvostukseen nähden Savox ei olekaan ylihinnoiteltu, koska markkina arvottaa Bittiumin tulevaa kasvua erittäin paljon, koska pelkästään kuluvan vuoden P/E:n Bittiumilla on noin 45, kun Savoxilla liikutaan jo huomattavasti matalimmilla kertoimilla.

Yhtiöllä on kuitenkin kasvusta hyvä track record aina vuoden 2021 pohjista, kun maailma epästabiilimmaksi taas alkoi mennä.

Pelkkä puolustussektorin markkinahype ei yksin selitä arvostusta, sillä yhtiö on samalla kasvanut voimakkaasti. Yhtiö onkin kasvanut tasaisesti 20%:n tahtia viime vuodet ja tähtää siihen myös jatkossa. Puolustussektoripuoli ei ole se helpoin, mutta onnistuessaan yhtä hyvin kuin edelliset vuodet yhtiön arvostus voi olla jopa keskipitkällä aikavälillä edullinen, mikäli konfliktit maailmalla ja puolustusmäärärahat globaalisti NATO-maissa jatkavat kasvuaan.

Yhtiön tilauskanta on jo yli 60 miljoonaa euroa, joka viittaa siihen, että ainakin lyhyellä aikavälillä yhtiö on menossa oikeaan suuntaan, vaikka itse liikevaihdon kasvu jäikin noin 8%:iin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Savoxinkin tilanteessa on mielenkiintoisia Reaktor-kaikuja, sillä myös Savox sai merkittävän ison tilauksen juuri Q1 2026 eli juuri viimeisimmällä neljänneksellä. Kyseessä olikin yhtiön historian paras ensimmäinen neljännes tilausten osalta.

Kasvuun uskotaan tulevaisuudessa myös yhtiön toimesta ennen kaikkea siksi, että lisämyyntimahdollisuudet nykyisessä asiakaskunnassa ovat erinomaiset, koska lisämyynti on myös kustannustehokkaampaa aina vs. uusasiakasmyynti. Savoxin ratkaisut ovatkin usein osa laajempaa järjestelmäkokonaisuutta, mikä tukee toimitusten jatkuvuutta, vaiheittaista laajentumista ja luo samalla ennustettavuutta liikevaihtoon.

Yhtiön asema erityisesti edellämainituissa ajoneuvokommunikaatiojärjestelmissä mahdollistaa myös sen, että Savox saa jalansijan asiakkaalla yksittäisen järjestelmän tai ratkaisun kautta ja pääsee siitä myöhemmin laajentamaan asiakkuuden kokoa muilla tuoteryhmillään.

Yhtiön liiketoiminta onkin kausiluontoista ja yksittäisten kuukausien lukuja ei kannata katsoa kuin tilauskannan osalta. Yhtiöllä on kiinteät kulut tuotantokustannuksista, mutta samalla suurin osa rahasta sisään tulee vuoden toisella puolikkaalla.

Osinkopolitiikka yhtiöllä on, että osingonjakotavoite on 30–50 % vertailukelpoisesta tuloksesta, mutta samalla päätös tehdään joka vuosi erikseen. Yhtiö voi siis hyvin jättää joinain vuosina osingon pois, eikä siihen pelkästään osinko-osakkeena kannatakaan sijoittaa, koska yhtiö panostaa kuitenkin merkittävästi rahaa kasvuun niin orgaanisesti kuin potentiaalisesti yritysostoilla.

Savoxin osakeannin rakenne ja antiin osallistuminen

Savoxin listautumisen syyt käyvät järkeen, koska yhtiö aidosti hyötyy taloudellisesti listautumisessa saaduista rahoista – sen lisäksi, että tästä hyötyy myös pääomistaja.

Yhtiö pyrkiikin keräämään kassaansa 26 miljoonaa euroa listautumisella. Tämä on hyödyllistä, sillä Savoxin nettovelka oli ennen listautumista hieman yli 40 miljoonaa euroa ja yhtiön tase ei ollut heikko, mutta silti sellainen, että nykykorkotasoilla vahvempi tase on tervetullut, kun miettii yrityksen tämänhetkistä tuloksentekokykyä ja kasvuun vaadittavia investointeja (puolustusteollisuus kun on pääomaintensiivistä liiketoimintaa).

Tämän lisäksi yhtiön pääomistaja Paul Ehrnrooth, joka on ollut sijoittajana mukana yrityksessä jo 25 vuotta, tekee osittaisen exitin annissa noin 20 miljoonalla eurolla, mutta jää edelleen suuromistajaksi n. 68 % omistusosuudella myynnin jälkeen. Merkittävä tekijä myynnissä onkin se, että tällä tavalla luopumalla osasta osakkeista, osakkeen likviditeetti on parempi kuin ilman tätä toimenpidettä ja osa myynnistä olikin pakotettu ihan pörssin sääntöjen takia.

Tällaiseen antiin tarvitaankin ankkurisijoittajia ja mukana on myös suhteellisen hyvin ankkurisijoittajia 26 miljoonan euron verran. Mukana ovat Keskinäinen Elo, Tesi (Suomen Teollisuussijoitus Oy): Danske Invest Finnish Equity Fund, DNB Asset Management: sekä Protean Funds Scandinavia. Tämä varmistaa sen, että anti menee mitä todennäköisemmin läpi, vaikka anti ei olisikaan supersuosittu.

Tämän lisäksi perinteisesti pääomistaja sitoutuu 180 päivän ja yhtiö 360 päivän luovutusrajoitukseen, mikä rajoittaa osakkeiden myyntiä listautumisen jälkeen ja estää pahimmat kurssiromahdukset heti listautumisen alkaessa.

Minimimerkintä annissa on 50 osaketta eli 546 euroa. Yleisöanti kokonaisuudessaan on suhteellisen pieni 2,5 miljoonaa euroa, Antiin voi osallistua pääjärjestäjä Nordean verkkopankissa sekä Nordnetin sivuilla kaikilla suomalaisilla verkkopankkitunnuksilla. Osakkeita Savoxin listautumisannissa voi merkata niin arvo-osuustilille kuin osakesäästötilille.

Osallistunko minä Savoxin listautumisantiin?

Nukun yön yli.

Savoxin listautumisanti on aidosti mielenkiintoinen ja saatan siihen osallistua, jos käteiskassani sen mahdollistaa. Mutta voi myös olla, että en huomenna antiin osallistu, jos tulen siihen tulokseen, että riskit ovat isompia kuin mahdollisuudet.

Siinä, missä Reaktorin listautumisanti ylimerkittiin ja keskeytettiin erittäin nopeasti, Savoxin anti on edelleen viikon alusta alkaen ollut päällä ja saatetaan huomenna ensimmäisen kerran sulkea.

Yhtiötilaisuuksia kun katsoi, niin Savox herätti huomattavasti enemmän kysymyksiä ja mielenkiintoa kuin Reaktor ainakin yleisön puolelta, joten vaikka pahin hype puolustusteollisuudesta on jo puhallettu pois ja Savoxinkin listautuminen tuli siis omalla tavallaan vähän myöhässä, uskon, että suosiota annilla todennäköisesti on juuri suomalaisten yksityissijoittajien keskuudessa.

Savoxin anti onkin omalla tavallaan kaksijakoinen. Yhtiö aidosti kaipaa listautumisesta saatuja rahoja, jotta se pystyy parantamaan taloudellista asemaansa. Yhtiön liiketoiminta kuitenkin etenee samalla aivan oikeaan suuntaan, eikä hinta ole mikään ylilyönti, jos edes osa taloudellisista tavoitteista saavutetaan.

Yhteenveto Savoxin listautumisannista

Savoxin liiketoiminta on erityisen vaikea analysoitava, koska puolustusteollisuus ei ole se läpinäkyvin toimiala ymmärrettävistä syistä. Tämä tekeekin Savoxista mielenkiintoisen. Rahaa kuitenkin tuntuu olevan sen verran liikkeellä, että uskon niin Savoxin kuin Reaktorin kohdalla jonkinlaiseen ensimmäisen päivän pomppuun.

Viimeiset viikot ovatkin täyttyneet listautumisanneista ja toivonkin, että nyt pääsen taas blogissakin tavalliseen päivärytmiin. On paljon ajatonta sanottavaa ja paljon kysyttyjä tekstejä, jotka ovat tulossa, joten ensi viikolla taas tavallista blogin antia.

Ja hei, perjantaina alkaa myös SpaceX:n osakkeella kaupankäynti, joka antanee mielenkiintoisia indikaatioita pörssin hulluus-sentimentistä juuri tällä hetkellä, vaikka inflaatio ja korot nousevatkin.