Sensofusion listautumisanti-analyysi

Sensofusion tuo Helsingin pörssiin yhden kiinnostavimmista puolustusteollisuuden kasvuyrityksistä oikeastaan koko Euroopassa. Yhtiö on kiinnostava ennen kaikkea siksi, että se on ytimessä juuri modernin sodankäynnin – eli droonien saralla.

Vaikka kiirettä arjessa edelleen pitää, tämä anti oli niin mielenkiintoinen, että halusin antiin syventyä perinteiseen tapaan. Siinä missä Steady Energyn anti olikin pika-analyysi, tänään vuorossa on perinteisen pituinen listautumisanti analyysi.

Sensofusionin anti avautui perjantaina 2.10.2026, ja se päättyy 6.10.2026 kello 16.00. Kaupankäynnin arvioidaan alkavan 9.10. Helsingin pörssin päämarkkinassa, ei tällä kertaa First Northissa, vaikka kyseessä start-up yhtiö onkin. Pääjärjestäjänä annissa toimii Danske Bank.

Sensofusionin liiketoiminta

Sensofusion kehittää järjestelmiä droonien havaitsemiseen, tunnistamiseen ja torjuntaan. Käytännössä Sensofusion pyrkii siihen, että asiakkaan pitää saada tieto lähestyvästä uhasta riittävän aikaisin ja pystyä tekemään sille jotakin. Droonin pelkkä havaitseminen ei sinällään auta vielä ketään.

Yhtiön Airfence-tuotteita on jo nyt käytössä käytännössä kaikilla moderneilla sotarintamilla – eli esim. Ukrainassa ja Lähi-idässä. Sensofusion hallitsee itse niin omien tuotteiden tuotekehitystä ja valmistusta. Tämä on oleellista ennen kaikkea puolustusteollisuudessa, jossa turvallisuus on kaiken a ja o.

Viime vuonna puolustus- ja turvallisuusviranomaiset toivat jopa 98,5 % kaikesta yhtiön liikevaihdosta. Vaikka Ukraina onkin yksi merkittävimmistä sotarintamista, arviolta vain n. 7 % Sensofusionin koko liikevaihdosta syntyy Ukrainan sodasta, joka on kuitenkin se suurin sotatanner drooneille.

Sensofusionin liiketoiminta sisältää niin laitteita kuin ohjelmistoja. Onkin hyvä ymmärtää, että tällä hetkellä tästä huolimatta tuotemyynti muodostaa 98 % liikevaihdosta ja jälkimarkkinapalvelu vain noin prosentin. Vielä ei siis olla siinä pisteessä, että Sensofusionin palveluiden koko pointti olisi jatkuva tilaus ja kyseessä olisi Defence-as-a-service-tyylinen palvelu.

Sensofusionin myydyin tuote, joka tuottaa suurimman osan liikevaihdosta, on Airfence 7, joka on passiivinen radiotaajuustunnistin, joka tunnistaa droonin ja sen ohjaajan. Sotilasversiossa (joista suurin osa Sensofusionin Airfence myynnistä on), on myös droonien torjuntaominaisuuksia yhdistettynä. Tärkeimmät muut tuotteet löydät kuvasta alta.

Jatkuvassa kehityksessä on myös satelliitteja avaruuteen havaintoja varten ja tuotekehitys onkin yksi tärkeimpiä mahdollisuuksia myös kasvun jatkumiselle.

Sensofusionin kilpailutilanne

Kun kohta pääsemme Sensofusionin arvostukseen, huomaamme, että osake on arvotettu erittäin kalliiksi. Tähän on syy. Laadukkaan ja kannattavan liiketoiminnan lisäksi on hyvä huomata, että megatrendit ovat Sensofusionin puolella. Konfliktit ovat eskaloituneet ympäri maailman ja samalla droonien määrä kasvaa sodankäynnissä eksponentiaalisesti. Ja samalla droonit ovat tullut jäädäkseen. Kasvava droonientorjuntamarkkina tarjoaakin Sensofusionille mahdollisuuksia, eli samaan aikaan paljon kilpailua Sensofusionin tontille.

Otetaankin muutama potentiaalisin kilpailija analyysiin mukaan. Ensimmäisenä on australialainen ennen kaikkea Amerikan markkinoilla toimiva DroneShield. DroneShieldin tarjonta on suhteellisen samanlainen kuin Sensofusionilla. Droneshieldinkin järjestelmä hyödyntää muun muassa radiotaajuushavaintoja, tutkia ja optisia sensoreita. Pelkkä ohjelmistojen, tekoälyn ja eri tunnistusteknologioiden yhdistäminen ei siis tee Sensofusionista ainutlaatuista, vaan kilpailijat toimivat usein täysin samalla toimintatavalla.

Toinen merkittävä kilpailija on Dedrone, jonka puolustusteknologiayritys Axon osti muutama vuosi takaperin. Sen kiinteiden kohteiden suojausratkaisu yhdistää radiotaajuussensoreita, tutkia ja kameroita. Dedronen etu ja samaan aikaan haaste on se, että se on osa ns. isompaa puolustusinfrastruktuuria Axonin sateenvarjon alla.

Kilpailukenttään kuuluvat myös puolustusteollisuuden jätit kuten Rheinmetall. Sen Skynex-ilmapuolustusjärjestelmä yhdistää verkotettua johtamista, sensoreita ja muun muassa 35 millimetrin ilmatorjuntatykkejä. Vaikka lähestymistapa on erilainen, tavoite on sama myös Skynexillä. Sensofusionhan pyrkii pysäyttämään droonit ihan suoraan kineettisellä voimalla, koska droonit ovat loppupeleissä niin heikkoja kestävyydeltään, että niiden alasampumiseen tarvitaan harvoin räjähdysainetta.

Sijoittajan näkökulmasta tämä tekee kilpailusta tavallista moniulotteisempaa, koska on niin suoria kilpailijoita kuin komplementteja markkinoilla. Eri järjestelmät voivat kilpailla samoista hankintabudjeteista, mutta ne voivat myös täydentää toisiaan. Sensofusionille on arvokasta päästä osaksi asiakkaan laajempaa puolustusjärjestelmää, vaikka se ei olisi ns. päätuote. Ja voi olla, että Sensofusionin kasvaessa yhtiö pyrkii kasvamaan isommaksi puolustusjärjestelmäksi, myös droonien ulkopuolelle.

Tämä on tuttu juttu esim. Bittiumiin sijoittaneille ja puolustusteollisuudessa ylipäätänsä. Ei riitä, että tuotteesi on paras, sen täytyy olla myös yhteensopiva. Tähän toki myös Suomen NATO-jäsenyys antaa merkittävästi apua. Sensofusion tekeekin liiketoimintaa vain maiden kanssa, jotka ovat länsiliittoutuneiden maiden kanssa hyvissä väleissä.

Sensofusionin etu ainakin vielä tällä hetkellä on sen start-upmaisuus. On selvää, että puolustusteollisuudessa keskimäärin kehityssyklit ovat aidosti hitaita ja esim. Axonin tai Rheinmetallin sisällä olevat organisaatiot eivät pysty tekemään yhtä nopeita kehitysiteraatioita kuin itsenäinen Sensofusion. Tämä on aito kilpailuetu, mutta samalla itsenäisyys saattaa tuoda myös haasteita, jos ratkaisu ei ole tarpeeksi yhteensopiva asiakkaan muiden tarpeiden kanssa.

Tämä oli myös selvästi esillä Sensofusionin sijoittajaesityksessä ja rivien välistä pystyi lukemaan, että asiakkailta saatava suora palaute on osa merkittävää kehitystä, jolla taas voi voittaa niin nykyisiä kuin uusia asiakkaita.

Kilpailu tulee alalla lisääntymään myös tulevina vuosina, mutta se on ymmärrettävää. Onhan markkinan kasvu myös tulevina vuosina huikeaa.

Seuraavat viisi vuotta maailmalla odotetaankin n. 30 % kasvua Sensofusionin liiketoiminnassa eli pelkästään markkina-asemansa pitämällä, Sensofusionilla olisi luvassa hyvää kasvua. Jos markkinaa voitettaisiin, olisivat kasvuluvut oikeasti huikeita. Vain markkina-asemaa häviämällä, Sensofusionin lupaukset tulevasta vesittyvät pahemman kerran.

Sensofusionin tulos, arvostus ja taloudelliset tavoitteet

Entäs miltä ne numerot sitten tarkalleen näyttävät?

Sensofusionin osakkeen listautumishinta: 16,41 € €/osake
Sensofusionin markkina-arvo listautumisen jälkeen: 1,4-1,6 miljardia euroa
Liikevaihto 2025: 35,1 miljoonaa euroa
Liikevoitto 2025: 23,3 miljoonaa euroa

Kuten numeroista näkee, yhtiön arvostustaso on korkea, mutta samalla kannattavuus on myös äärimmäisen korkealla tasolla. Onko yli miljardin valuaatio kuitenkaan perusteltavissa, kun yhtiö liikkuu selvästi alle 100 miljoonan liikevaihdossa?

Tässä tulee klassinen kasvuyhtiön ongelma. Sensofusionin liikevaihto kasvoi tämän vuoden ensimmäisellä vuosipuolikkaalla n. 122 % viime vuodesta. Tämä on myös syy siihen, miksi en P/E-lukua analysoinut (vuoden 2025 luvuilla kun se on selvästi yli 100).

Näin nopeasti kasvavassa yhtiössä arvostustasot ovat aina mitä sattuu ja usko nopeasti kasvaviin yrityksiin on yhtä paljon tiedettä kuin taidetta. Jos nopea kasvu jatkuu, arvostuskertoimet sulavat vuodess parissa järkeväksi, mutta jos kasvu vaikka vain puolittuu nykyisestä, arvostustaso tuntuu yhtäkkiä liian kovalta (joka johtaa vääjämättä osakkeen hinnan laskuun). Tästä yksi parhaista esimerkeistä viime vuosina pörssissä on Kempower, joka myös listautui keskellä megatrendiä, mutta jonka markkina suli alta yllättävänkin nopeasti.

Ennustaminen onkin haastavaa, koska samaan aikaan Sensofusionin liiketoiminta on keskittynyt merkittävästi yksittäisille isoille asiakkaille. Ja osaltaan tästä syystä myös kvartaalien välinen heilahtelu Sensofusionin liiketoiminnassa on suurta.

On siis varmaa, että ajan myötä myös kvartaaleittain Sensofusionin osake tulee heilumaan kovasti, koska osavuosituloksia voi olla vaikea ennustaa. Tilausten toimitukset kun voivat liikuttaa merkittäviäkin euromääriä kvartaaleista toiseen ja volatiliteettia lisää entisestään se, että yhtiö raportoi tuloksensa vain kerran puolessa vuodessa. Kurssireaktiot kerran puoleen vuoteen ovat todennäköisesti ensimmäisinä vuosina tämän myötä aina vähintään kaksinumeroisia prosentteja.

Osinkoa ei luonnollisesti makseta tässä kohtaan, kun yhtiö kasvaa niin nopeasti, eikä tässä kasvuyhtiölle mitään järkeä olekaan.

Annin rakenne ja osallistuminen

Yhtiön omistusrakenne on omalla tavallaan mielenkiintoinen, mutta samalla itselle miellyttävä. Yhtiön perustajan ja toimitusjohtajan Tuomas Rasila omistaa merkittävästi yli puolet yhtiöstä ja listautumisanninkin jälkeen Rasilan omistusosuus jäisi täyden lisäosakeoption jälkeen noin 65,7 prosenttiin. Tämä on onnistunut siten, että Rasila perusti yrityksen jo 10 vuotta takaperin ja yhtiö on pyörinyt pitkälle alkurahoituksella, muutamalla rahoituskierroksella mutta erittäin paljon operatiivisella rahavirralla. Yhtiö onkin ollut kannattava jo jonkin aikaa, mikä helpottaa yhtiön taloustilannetta.

Omistajan rahastus tässä ei siis olekaan kyseessä ja pääomistaja onkin suostunut poikkeuksellisen pitkään – kahden vuoden – lock-up periodiin eli sinä aikana pääomistaja ei osakkeita saa myydä. Tällaista ei näkynyt edes esim. Facebookin tai muiden isojen teknojen listautumisessa, mikä kertoo vahvasta luottamuksesta asiaan.

Yhtiö kerää noin 259 miljoonaa euroa bruttovaroja, ja täysi lisäosakeoptio kasvattaisi summan noin 300 miljoonaan euroon. Kun miettii yhtiön markkina-arvoa, puhutaan valtavista rahamääristä ja yhtiö pääseekin erittäin vahvaan varallisuusasemaan annin myötä. Nykyomistajien osakemyynnin arvo on noin 16,4 miljoonaa euroa, mikä on erittäin pieni osuus kokonaisannista.

Ankkurisijoittajina toimivat isot suomalaiset eläkevakuutusyhtiöt ja sijoittajat eli Elo, Ilmarinen, OP:n rahastoja ja Varma yhteensä noin 170 miljoonan euron ehdollisilla sitoumuksilla. Yli puolet annista siis merkataan näiden ankkurien toimesta. Ankkurit on todennäköisesti saatu mukaan sillä, että ne pystyivät merkitsemään osakkeita Sensofusionissa lähes puoleen hintaan vähän alle vuosi sitten ennen kuin Sensofusion oli listautumassa. Annista jää kuitenkin yllättävänkin paljon niin yleisö- kuin institutionaaliseen antiin, koska anti on sen verran iso. Luotto markkinan vetoon on siis Sensofusionilla suhteellisen kova tällä hetkellä.

Yleisöannin vähimmäismerkintä on 35 osaketta eli 574,35 euroa, ja enimmäismerkintä 6 200 osaketta eli 101 742 euroa.

Merkintäpaikkoina toimivat pääjärjestäjä Danske Bank ja Nordnet. Osakesäästötililtä osallistuminen onnistuu niiden omille osakesäästötiliasiakkaille annin ehtojen mukaisesti. Myös muiden pankkien henkilöasiakkaille on Dansken verkkomerkintä.

Osallistuisinko Sensofusionin listautumisantiin?

Nukun vielä yhden yön yli, mutta tällä hetkellä tunne on, että saatan antiin hyvin osallistua.

Tuloskertoimet yrityksellä ovat korkeat, mutta potentiaalia myös on. Jos olisin saanut ostaa osakkeita samaan hintaan kuin eläkeyhtiöt vuosi takaperin, en asiaa juuri miettisi, vaan ostaisin heti.

Ja tämänkaltaisia yrityksiä Helsingin pörssiin listautuu äärimmäisen harvoin. Toki omalla tavallaan ristiriitaista on se, että toivoisin konfliktien maailmassa loppuvan, mikä luonnollisesti näkyisi huonosti Sensofusionin liiketoiminnalle. Trendit kuitenkin näyttävät menevän vain siihen suuntaan, että konfliktien määrä vain kasvaa ympäri maailmaa – ja samalla kasvaa kysyntä Sensofusionin tuotteille.

Annissa Sensofusion kuitenkin saa hyvää sotakassaa ja jos ottaa yhtiön taseen huomioon arvostus Sensofusionilla ei ole niin hullu annin jälkeen kuin puhdas tulospohjainen arvostus. Uskon, että antiin jollain summalla tulen osallistumaan, mutta päivitän tästä sitten tarkemmin kuukausikatsauksessa, kun lopputuloksen tiedän. Ja jos osallistun, varmasti ensimmäisten päivien kurssiliikkeet vaikuttavat siihen onko kyseessä lyhyt- vai pitkäjänteisempi sijoitus.

Yhteenveto Sensofusionin listautumisannista

Sensofusionin listautuminen on omaan silmääni ylivoimaisesti mielenkiintoisin Helsingin pörssin listautuminen tänä vuonna. Arvostuskertoimet ovat korkeat, mutta samalla megatrendit ovat vahvasti Sensofusionin puolella käytännössä läpi lähitulevaisuuden.

On myös äärimmäisen tärkeää, että tällaista teknologiaa rakennetaan Suomessa, suomalaisessa omistuksessa. Harva asia on tärkeämpää kuin maanpuolustuskyvykkyys nykyisessä koko ajan epävarmemmassa maailmassa.

Toivon merkittävää menestystä Sensofusionin annille ja liiketoiminnalle, osallistuin siihen tai en.