Kun sisäpiiri myy osakkeita – se ei tarkoita yhtään mitään

Kun sisäpiiri ostaa, osta sinäkin. Kun sisäpiiri myy, myy sinäkin. Näin sanoo yksi osakesijoittajan kultaisimmista säännöistä. Onko sääntö kuitenkaan niin kultainen kuin kuvitellaan?

Tämä osakesijoittajan kultainen sääntö nousee esiin ennen kaikkea osakkeiden laskiessa. Eli etenkin viime vuosina Helsingin pörssissä. Ihmiset ovat pettyneitä sijoituksiinsa ja katsovat jälkikäteen johdon myyntejä: olisi itsekin pitänyt tajuta myydä. Onhan johdolla sisäpiiritietoa, joten eiväthän he myisi nousevia osakkeita ja hyvää liiketoimintaa. Eihän?

Katsotaan muutaman esimerkin kautta, miksi tämä viisaus elää edelleen niin vahvasti ja toisaalta, kannattaako siihen perustaa omia sijoituspäätöksiään kolmen casen kautta, jotka ovat yrityksinä varmasti suurimmalle osalle tuttuja: Lehto Group, Kempower sekä Meta Platforms (eli Facebook).

Lehto Group – sisäpiirin myynnit

Lehto Group on ehkä tunnetuin suomalainen yritys siitä, että se traumatisoi sisäpiirimyynneillään vuonna 2018 kokonaisen sukupolven sijoittajia. Suurin osa entisen pörssiraketin johtajistosta tyhjensi lähes koko Lehto-omistuksensa pumpattuaan yhtiön kestämättömään kasvuun velalla ja taseen täyteen roskaa. Mikä parasta, tämä tyhjennys tehtiin vieläpä nopeutetussa tarjousmenettelyssä eli osakkeista haluttiin eroon hinnalla millä hyvänsä. Ja tämän jälkeen korttitalo romahti.

Lehdon tarina on monelle tuttu, mutta tehdään vielä graafinen esitys osakkeen kehityksestä ja sisäpiirin myynneistä.

Kyseisessä pisteessä myytiin 12,2 % yhtiön kaikista osakkeista ja äänistä eli suhteellisen merkittävä määrä. Myyjinä toimivat yhtiön kaksi liiketoimintajohtajaa sekä kaupallinen johtaja. Ja mikä merkittävintä, tämä oli noin 90 % kaikista heidän omistamistaan osakkeista. Vain yhtiön perustaja Hannu Lehto jäi pitämään osakkeitaan, mutta hänkin myi pienen osan omistuksestaan.

Ja kuinka sattuikaan, käytännössä tästä pisteestä lähtien Lehdon koko liiketoiminta onkin ollut pelkkää Via Dolorosaa. Tässä kohtaa sisäpiiri tiesi jotain, mitä osakkeenomistajat eivät. Vielä pahemmalta asian saa näyttämään se, että samalla viestittiin, että osakkeensa myyvät johtohenkilöt jäävät yritykseen. Eivät jääneet, vaan jättivät uppoavan laivan suhteellisen nopeasti ja perustivat nykyään myös pörssilistatun Toivo Groupin.

Lehdossa sisäpiirin myynneissä oli monta punaista lippua.

1) Nopeutettu myyntimenettely (viittaus siihen, että ei uskottu osakkeen arvostukseen itsekään)

2) Se, että myytiin niin merkittävä osuus omista omistuksista (90 % on käytännössä kaiken oleellisen omistuksen myyminen ja loppuosa jätettiin salkkuun kosmeettisista syistä).

3) Edes yhtiön talousjohtaja ei tiennyt johdon myyntisuunnitelmista.

4) Sisäpiirin myyjät olivat myös arjen liiketoiminnassa mukana, kunnes myyntien jälkeen eivät pian enää olleetkaan. 

Jälkikäteen kaikki tämä näyttää ihan klassiselta pump and dumpilta, sitä vain harvemmin näkee rakennusyhtiöissä. Mutta tärkeintä tässä on huomata, että kaikki nämä ovat punaisia lippuja sisäpiirin myyntejä katsoessa. Ja yhdistettynä ne nostavat yhden niin ison punaisen lipun, että sijoittajan todellakin kannattaa ottaa vanhasta viisaudesta oppia. Lopultahan Lehto Group on vain 6 vuotta tämän jälkeen konkurssin partaalla.

Mutta onko Lehto poikkeus sääntöön vai sääntö itsessään? Katsotaan toista osaketta, jossa moni – minä mukaan lukien – on polttanut näppinsä.

Kempower – sisäpiirin myynnit

Kempowerin osake on ollut ensin parhaita asioita Helsingin pörssissä, jonka jälkeen se on ollut nopeasti kauheimpia asioita pörssissä. Ja tähän kun sekoitetaan hieman sisäpiirin myyntejä. Katsotaankin aluksi siis kokonaisuutta.

Kemppi Group omisti Kempowerista jopa 70 %, kun se listautui pörssiin. Tämä on poikkeuksellisen iso omistus kenelle tahansa. Viime vuoden lopussa Kemppi Group myi sen aikaisen kurssiraketin Kempowerin osakkeita. Ensin osake oli noussut satoja prosentteja. Mikä mielenkiintoista Kemppi Group myikin 10 % yhtiön koko osakekannasta (eli noin 18 % omasta omistuksestaan) pois. Tämän myynnin jälkeen Kempowerin osakekurssi oli noin 30 euroa ja Kemppi Group omisti edelleen yli 60 % kaikista yhtiön osakkeista.

Tämän jälkeen Kempower antoi kaksi negatiivista tulosvaroitusta vuonna 2024 ja osake laski Kemppi Groupin myyntihinnasta vielä noin 66 % ja liikkuu edelleen lähes listautumishinnassaan. Oliko tässä siis Case: Lehto Group 2, jossa sisäpiiri tiesi jotain, mitä muut eivät.

Lyhyesti: ei.

Itse asiassa Kempowerin osake oli romahtanut jo 40 % huipuistaan, kun Kemppi myynneistään ilmoitti. Kempowerin osake vain jatkoi laskuaan, kuitenkin myynnin jälkeen, joka herätti samat epäilijät. Miksi tilanne ei kuitenkaan ollut tässä samanlainen kuin Lehto Groupin tilanteessa? Tähän on monta syytä.

1) Kemppi Group myi vain 18 % koko omistuksistaan ja pysyi edelleen ylivoimaisesti isoimpana enemmistöomistajana yhtiössä (omistus tälläkin hetkellä noin 62 % kaikista Kempowerin osakkeista). Absoluuttisesti Kemppi siis myi paljon osakkeita, mutta todellisuudessa kellään ei ole enemmän rahaa mukana Kempowerissa kuin Kemppi Groupilla. Vs. Lehdon tilanne, jossa käytännössä kaikki omistukset myytiin pois.

2) Myyntiä ei ajoitettu hypen päälle, vaan oikeastaan pohjalle – tilanteeseen, jossa tilanteen odotettiin tasautuvan. 

3) Kemppi Group on aivan yhtä aktiivisesti mukana yrityksen liiketoiminnassa kuin ennen listautumista ja ennen myyntejä. Mikään ei siis ole muuttunut.

Uskallankin siis väittää, että Kemppi Group olisi myynyt osakkeet kyseiseen aikaan, olisi osakkeen hinta ollut 60, 40 tai 20 euroa. Kaikki sisäpiirin myynnit eivät olekaan millään tavalla tasa-arvoisia, koska niitä tehdään monesta eri syystä. Kemppi Groupin tilanteessa kyse oli oman näkemykseni mukaan tavallisesta ison omistajan riskienhallinnasta, jossa myydään pieni osuus koko omistuksesta puhtaasti riskienhallinnallisista syistä.

Osakkeen likviditeetin kannalta tämä oli pelkästään hyvä asia, joten tilanne oli win-win niin Kemppi Groupille kuin tavallisille osakkeenomistajalle.

Tähän mennessä siis nähty kaksi tilannetta, missä osake on lähtenyt laskuun sisäpiirin myyntien jälkeen, jolloin sanonta olisi voinut pitää hyvinkin paikkansa. Mutta katsotaan vielä kolmas esimerkki.

Meta Platforms – sisäpiirin myynnit

Pari vuotta sitten Meta Platformsin Mark Zuckerberg myi omistamiaan Metan osakkeita lähes joka viikko vuonna 2021 – yhteensä 4,6 miljardin dollarin edestä. Tällöin yhtiön osake liikkui huippuluvuissa 320 dollaria/osake paikkeilla. Metan osake romahti näistä myyntiajoista vuodessa noin 75 %. Myy, kun sisäpiiri myy, toimii kuin toimiikin, kaikki huusivat yhteen ääneen.

Paitsi, että. Ei oikeastaan. Osakkeet nousivat nopeasti takaisin samalle tasolleen ja hieman sen yli.

Ja tarina jatkuu. Zuckerberg jatkoi osakkeiden myyntejä vuoden 2024 alkupuolella jälleen ja myi lähes 500 miljoonalla osakkeitaan. Myy, kun sisäpiiri myy? Ei välttämättä olisi kannattanut. Tänään Metan osake liikkuu jo yli 80 % korkeammalla tasolla kuin Zuckerbergin osakkeista myydessä 2021 ja 2024. Jos olisi siis myynyt Metan osakkeita Zuckerbergin (eli isoimman osakkeenomistajan ja toimitusjohtajan) vanavedessä, olisi menettänyt aivan valtavan kurssinousun.

Ja itse asiassa, sama pätee moniin megateknoihin, joiden osakkeet ovat nousseet räjähdysmäisesti läpi 2020-luvun. Niin Amazonin perustaja Bezos, Metan perustaja Zuckerberg kuin Alphabetin toimitusjohtaja Pichai ovat olleet pelkästään myyntipuolella koko 2020-luvun, kun osakkeet ovat tehneet koko ajan uusia ennätyksiä.

Esimerkkejä toiseen suuntaan löytyy loputtomasti

Samanlaisia esimerkkejä löytyy Suomesta esimerkiksi Revenion osalta. Kyösti Kakkonen, joka istui suurimman osan ajasta Revenion hallituksessa, teki valtavan tilin erinomaisella Revenio-sijoituksellaan ja irtaantuikin valtavasta 29 miljoonan euron omistuksestaan suurimmalta osin kesällä 2020 noin 28 euron kurssihintaan. Tämä johti siihen, että Revenion kurssi käytännössä lamaantui kahdeksi kuukaudeksi. Vuosi tämän jälkeen osake oli jopa yli kaksinkertaistunut ja Kakkosen omistus Reveniossa olisi ollut lähempänä 80 miljoonaa. Myös rajun kurssilaskun jälkeen huipusta, tänään Revenio on korkeammalla kuin 2020 kesällä.

Laitan rahani sinne, mitä sanon, joten yksi esimerkki myös omasta salkustani. Salkkuni toiseksi isoin omistus – ja samalla menestynein sijoitukseni – on Medpace Holdings. Medpacen suurin omistaja on myös yhtiön perustaja ja toimitusjohtaja. Ja hän on myynyt yhtiön listautumisessa (vuonna 2016) ja siitä eteenpäin, joka vuosi kellon lailla omistuksiaan pois eikä ole ostanut niitä laisinkaan takaisin missään kohtaan. Kannattiko sisäpiiriä seurata tässä? Ei. Osake on noussut tänä aikana yhteensä noin 1 300 %.

Loppupeleissä näitä esimerkkejä todennäköisesti löytyy huomattavasti enemmän kuin tilanteita, joissa sisäpiirin myynnit ovat johtaneet kurssilaskuun ja liiketoiminnan heikkenemiseen heti, mutta yksi blogiteksti venyisi liian pitkäksi, jos alkaisin niitä antaumuksella listaamaan.

Kun sisäpiiri myy, tee oma analyysisi tilanteesta

Viisaudesta onkin myös toinen versio: sisäpiiri voi myydä monesta syystä, mutta ostaa vain yhdestä. Vaikka tämä ei yksinkertaistuksena ole myöskään totta, on siinä enemmän perää kuin alkuperäisessä säännössä. Tutkimusten mukaan sisäpiirin ostot indikoivat todennäköisemmin tulevista tuotoista kuin myynnit tulevista tappioista. Myynnit kun syntyvät useammin avainhenkilöiden henkilökohtaisen elämän tarpeista.

Mitä voimme näistä oppia? Pelkästään sen, että yksittäiset sijoitusviisaudet ovat tyhjiössä vaarallisia sijoittajalle. Jos emme katso koko kuvaa, alamme uskomaan löysiin yksinkertaistuksiin monimutkaisessa markkinassa. Sijoitusmaailma onkin täynnä erilaisia datapisteitä ja melua. Suurin osa näistä ei ole oleellisia. Ja yksi tällainen on sisäpiirin kaupat – ilman muita todisteita. Oli kyse yhtiöstä kuin yhtiöstä, totuus yhtiöstä löytyy yhtiön liiketoiminnasta ja taseesta. Ei sisäpiirin osakekaupoista tai teelehdistä. Jokaisella sisäpiirin jäsennellä on myös motiivinsa myydä osakkeet ja kokonaisuuden ymmärtämiseen pitääkin aina katsoa isompaa kuvaa.

Bill Gatesista kertoma vitsi, jossa puolet on totta, kuvaakin täydellisesti sisäpiirin seuraamisen järkevyyttä. Vitsin mukaan, kun Bill Gates ystävystyi Warren Buffettin kanssa, hän vakuuttui hajauttamisen tärkeydestä. Ja alkoi myymään omistamiaan Microsoftin osakkeita. Tänään Bill Gatesin omaisuus on noin 130 miljardia dollaria. Mitäs jos Gates ei olisi myynyt Microsoftin listautuessa pörssiin vuonna 1986 eikä sen jälkeen yhtäkään Microsoftin osaketta? Gates olisi yhtä rikas kuin maailman kymmenen rikkainta ihmistä yhteensä – yli 1,3 biljoonan dollarin omaisuudella. Jos sijoittaja olisi seurannut Gatesia Microsoftin myynneissään, olisi hän myynyt salkustaan pois yhden maailman historian parhaiten tuottaneista osakkeista.

Kun näemme jonkun myyvän ja osake laskee, toteamme, että näinhän se aina menee – sisäpiiri tietää aina parhaiten. Kun näemme sisäpiirin ja osake nousee tästä ikuisuuteen, emme edes muista koko asiaa. Näin se ihmismieli vain toimii. Ja siksi kokemuksemme todellisuudesta ei vastaa faktoja ja tällaiset haitalliset viisaudet jäävät elämään sijoittajien mieleen ikuisiksi ajoiksi. Loppupeleissä kyseessä on, mikäs muukaan kuin Viisas Sijoittaja -kirjastani tuttu vahvistusharha, joka avittaa meitä muistamaan asioita, jotka vahvistavat ennakkokäsityksiämme asioista entisestään..

————————————–

Voit tilata huippuarvostelut saaneet yli 12 000 kappaletta myyneen sijoituskirjani ”Viisas sijoittaja – tunne itsesi ja osakemarkkinat” nyt erikseen tai yhdessä muiden kirjojen kanssa edullisesti Adlibriksestä täältä tai Tammen omasta verkkokaupasta kirja.fi

Voit myös ennakkotilata kaikki oleelliset rahataidot säästämisestä tienaamiseen tiivistävän toisen kirjani Vaurastu Viisaasti – rahataidot haltuun kirjani Tammen kirjakaupasta täältä! Jos ennakkotilaat kirjan saat 20%:n alennuksen kirjalle koodilla VAURASTUVIISAASTI20 !

Äänikirjojen ystäville kirjani löytyvät esimerkiksi Bookbeatistä, Storytelistä, Nextorysta sekä kaikista muistakin suomalaisista äänikirjapalveluista.

Jos taas olet uusi blogissa, Aloita täältä ja syvenny syvemmälle sijoittamisen ja henkilökohtaisen talouden maailmaan. Olen kirjoittanut blogiin kymmenen vuoden aikana yli 800 kirjoitusta henkilökohtaisen talouteen ja sijoittamiseen liittyen, joten löydät varmasti etsimäsi!

Muista myös seurata Omavaraisuushaastetta käyttämässäsi sosiaalisessa mediassa saadaksesi heti tiedon uusimmista kirjoituksista! 

Omavaraisuushaaste Threads
Omavaraisuushaaste Facebook
Omavaraisuushaaste Twitter
Omavaraisuushaaste Instagram
Omavaraisuushaaste Shareville